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興業(yè)證券維持三友醫(yī)療增持評級 上半年收入增長顯著恢復(fù)
興業(yè)證券(601377,股吧)發(fā)布研究報告稱，維持三友醫(yī)療(688085.SH)“增持”評級及盈利預(yù)測，預(yù)計2021-23年EPS為0.8/0.97/1.12元，2021年11月12日股價對應(yīng)PE為35.6/29.5/25.5倍。
事件：近日，公司發(fā)布2021年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元，同比2020年增長55.79%，同比2019年增長64.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比2020年增長42.16%，同比2019年增長54.79%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比2020年增長27.06%。
興業(yè)證券主要觀點如下：
21年上半年收入增長顯著恢復(fù)
近日，公司發(fā)布2021年三季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.19億元，同比2020年增長55.79%，同比2019年增長64.31%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比2020年增長42.16%，同比2019年增長54.79%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比2020年增長27.06%。
Q3單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.58億元，同比2020年增長33.28%，同比2019年增長68.09%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元，同比2020年增長2.85%，同比2019年增長79.17%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元，同比2020年增長8.81%。
創(chuàng)傷集采中標，有望帶動脊柱耗材渠道下沉
9月28日，河南省醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行十二省(區(qū)、市)骨科創(chuàng)傷類醫(yī)用耗材集中帶量采購中選結(jié)果的通知》，公司的普通接骨板系統(tǒng)、鎖定加壓接骨板系統(tǒng)(含萬向)、髓內(nèi)釘系統(tǒng)三個產(chǎn)品系列A組中標且價格相對較高，本輪集采中標有利于公司銷售團隊和經(jīng)銷渠道進行協(xié)調(diào)整合，促進公司脊柱業(yè)務(wù)渠道的進一步下沉，繼續(xù)擴大市場份額，提升市場占有率。公司創(chuàng)新產(chǎn)品雙頭釘系統(tǒng)(包含第三代雙頭釘)和CLIFKeystonePEEK融合器系統(tǒng)正式獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局批準。
財務(wù)狀況穩(wěn)健，期間費用率小幅下降。
報告期內(nèi)，公司毛利率為90.29%，同比下降0.34pp。銷售費用為2.14億元，銷售費用率為51.17%，同比上升4.62pp;管理費用為0.19億元，管理費用率為4.53%，同比上升0.07pp;財務(wù)費用為-0.05億元，財務(wù)費用率為-1.15%，同比下降0.36pp，研發(fā)費用為0.37億元，同比提升1.4pp。Q3單季度來看，公司毛利率為89.87%，同比提升0.04pp，銷售費用率為50%，同比提升4.24pp，管理費用率為4.43%，同比提升1.04pp，研發(fā)費用率為10.13%，同比提升4.19pp。
投資建議：三友醫(yī)療是國內(nèi)脊柱類植入耗材領(lǐng)域少數(shù)具備從臨床需求出發(fā)進行原始創(chuàng)新能力的企業(yè)之一，公司致力于療法創(chuàng)新，幫助醫(yī)生提升病患生活的品質(zhì)，主要產(chǎn)品為脊柱類植入材、創(chuàng)傷類植入耗材，公司已經(jīng)建立完整的產(chǎn)品研發(fā)體系，擁有國際先進的研發(fā)裝備和項目管理系統(tǒng)，確保了公司產(chǎn)品的先進、有效和可靠。
