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西部證券予貴州茅臺買入評級 利潤復(fù)合增速接近30%
西部證券(002673,股吧)發(fā)布研究報告稱，予貴州茅臺(600519,股吧)(600519.SH)“買入”評級，考慮到中長期的成長性及確定性，預(yù)計21-23年歸母凈利潤為526/621/711億元，同比增長13%/18%/14%。
西部證券主要觀點如下：
過去20年茅臺(600519)一騎絕塵，利潤復(fù)合增速接近30%，當前茅臺迎來新掌門，十四五開啟發(fā)展的新階段。
茅臺依靠得天獨厚的地理位置及釀造工藝，經(jīng)過長時間的口碑積累和消費群體培育，成為白酒行業(yè)的絕對龍頭，飛天價格也成為白酒行業(yè)景氣的風向標。公司自01年上市，20年來營收與凈利潤復(fù)合增速高達23.9%與29.82%，累計分紅1213.52億元，分紅率41.42%，投資收益率位居全市場前列。今年9月24日，公司公告董事會會議選舉丁雄軍為貴州茅臺酒股份有限公司第三屆董事會董事長，茅臺開啟新的發(fā)展階段。
2020-2021年茅臺基礎(chǔ)已逐步夯實，看未來，中長期旺盛需求下茅臺將保持量價齊升。
同時飛天價格逐步回歸市場化，價格變動所需條件正陸續(xù)得到落實。2020年至今公司定調(diào)夯實基礎(chǔ)，同時受限于基酒供應(yīng)，業(yè)績端增速平穩(wěn)。展望未來，隨著消費人群繼續(xù)擴容，茅臺將持續(xù)處于供銷兩旺狀態(tài)，從基酒供應(yīng)看，該行預(yù)計未來5年銷量復(fù)合增速在6%左右，價格貢獻層面預(yù)計噸價復(fù)合增速在5%-10%，綜合業(yè)績彈性是逐步改善的。
醬香熱潮持續(xù)，系列酒雙輪驅(qū)動已成型。
近幾年醬酒熱潮來襲，從過去的茅臺熱逐步傳導(dǎo)到醬酒熱，整體呈現(xiàn)行業(yè)性繁榮的狀態(tài)，盡管部分三四線品牌價格上漲過快、庫存過高導(dǎo)致渠道熱有所減緩，但消費熱仍在延續(xù)。2021H1公司系列酒收入60.6億元，同比+30%，收入占比11.95%，成為公司收入新增長點。
