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國盛證券維持四川路橋買入評(píng)級(jí) 鋰電板塊有望迎加速成長期

國盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持四川路橋(600039,股吧)(600039.SH)“買入”評(píng)級(jí),上調(diào)盈利預(yù)測2021-23年歸母凈利潤為48/71/86億元,同比增長59%/47%/22%,EPS為1.01/1.48/1.81元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為8.4/5.7/4.7倍。

國盛證券主要觀點(diǎn)如下:

擬定增引入重磅戰(zhàn)投,鋰電板塊有望迎加速成長期。

公司公告擬在發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買蜀道集團(tuán)旗下交建股份、高路建筑及高路綠化股權(quán)以解決同業(yè)競爭問題的方案中,引入四川能投集團(tuán)與比亞迪(002594,股吧)作為戰(zhàn)略投資者,向其分別定增7278/2911萬股,占定增前總股本1.5%/0.6%,定增價(jià)6.87元/股,再加上公司擬向交投產(chǎn)融定增2.6億股(占定增前總股本5.5%),本次合計(jì)擬募資25億元。

能投集團(tuán)為四川國資旗下能源基建重要主體,同時(shí)控股川能動(dòng)力(000155,股吧)(旗下李家溝鋰輝石礦105萬噸/年采選項(xiàng)目處建設(shè)中),有望與公司在能源基建、鋰鹽供應(yīng)及交通+服務(wù)等領(lǐng)域展開深度合作。比亞迪為國內(nèi)領(lǐng)先新能源汽車及傳統(tǒng)燃油汽車制造商,同時(shí)涉足手機(jī)部件、二次充電電池及光伏等領(lǐng)域,有望與公司在能源板塊的鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈、工程施工車輛的“電動(dòng)化”、礦產(chǎn)資源開發(fā)以及儲(chǔ)能設(shè)備研發(fā)等方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

通過引入以上戰(zhàn)投,公司鋰電正極材料及前驅(qū)體生產(chǎn)業(yè)務(wù)有望綁定上游鋰礦供應(yīng)商(能投集團(tuán))、下游電池生產(chǎn)商(比亞迪),強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)能力,有望迎加速成長期。

擬參與磷化工企業(yè)破產(chǎn)重組,完善礦產(chǎn)品類布局。

公司公告擬投入約1億元參與會(huì)東金川磷化工有限責(zé)任公司破產(chǎn)重整投資人公開招募(此前公司公告已托管會(huì)東國資公司持有的金川公司5%股權(quán))。金川公司享有大黑山磷礦山、大山梁子磷礦山、大橋磷礦區(qū)大水溝磷礦山采礦權(quán)(有效期均已屆滿,部分礦存延續(xù)審批可能),并擁有黃磷產(chǎn)能6萬噸/年,以黃磷3.7萬元/噸市價(jià)測算,滿產(chǎn)情況下年產(chǎn)值可超20億元。若后續(xù)成功確定公司為重整投資人,則有助于公司進(jìn)一步優(yōu)化礦產(chǎn)品類布局,促礦產(chǎn)業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張。

股權(quán)激勵(lì)劃定增長預(yù)期,有望激發(fā)核心骨干動(dòng)力,彰顯未來發(fā)展信心。

公司公告擬向不超過350名高管及核心技術(shù)人員授予不超過4375萬股限制股票,約占當(dāng)前公司股本總數(shù)的0.92%。其中首次授予不超過3500萬股,占授予總量的80%,預(yù)留部分占比20%,授予價(jià)格為4.24元,有效期不超過6年,限售期為授予日起24個(gè)月。分三期解鎖,解鎖比例分別為40%/30%/30%。

解鎖條件為22-24年:1)扣非歸母凈利潤不低于70/80/90億元,且較2020年增長率不低于同業(yè)均。2)收入分別不低于1000/1100/1200億元,且較2020年增長率不低于同業(yè)均。3)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于5.7。本次激勵(lì)方案劃定了2022-2024年增長目標(biāo),同時(shí)有望進(jìn)一步理順激勵(lì)機(jī)制,激發(fā)核心骨干工作動(dòng)力,也彰顯了未來發(fā)展信心。

成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)提速,公司有望重點(diǎn)受益。

國務(wù)院印發(fā)未來成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)綱領(lǐng)文件——《成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃綱要》,明確了成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)的戰(zhàn)略定位,在公路建設(shè)領(lǐng)域提出要要完善雙城經(jīng)濟(jì)圈公路體系,暢通對(duì)外高速公路通道、強(qiáng)化主要城市間快速聯(lián)通、加快推進(jìn)省際待貫通路段建設(shè)。

根據(jù)四川省交通規(guī)劃,“十四五”期間全省綜合交通投資總額預(yù)計(jì)達(dá)1.7萬億,較“十三五”期間增加約40%;全省公路水路投資額不低于8000億元、力爭1萬億元。推動(dòng)實(shí)現(xiàn)成渝城市群交通一體化,交通基建投資面臨重大機(jī)遇,公司作為省內(nèi)交通基建龍頭有望重點(diǎn)受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示:定增進(jìn)展不達(dá)預(yù)期、參與磷化工企業(yè)破產(chǎn)重整不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)布局不達(dá)預(yù)期、省內(nèi)基建投資不達(dá)預(yù)期等。

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