貴州茅臺(tái)(600519)本周一度大跌超6%,而這恰逢MSCI近期下調(diào)茅臺(tái)ESG(環(huán)境、社會(huì)、治理)評(píng)級(jí)至CCC級(jí)(此前為B級(jí)),導(dǎo)致其成為全球20大市值公司中獲得最低MSCI ESG評(píng)級(jí)的企業(yè)。
一時(shí)間,市場(chǎng)開始熱議——究竟ESG評(píng)級(jí)對(duì)于海外基金的持倉有多重要?ESG評(píng)級(jí)較差但業(yè)績表現(xiàn)相對(duì)較好的公司,外資基金會(huì)否限制持倉比例?對(duì)此,記者采訪了多家中、外資基金人士,他們普遍表示,對(duì)于ESG評(píng)級(jí)差但盈利指標(biāo)等符合要求的公司,一般外資基金仍會(huì)留出20%~30%的持倉比例,要求基金經(jīng)理或研究員與公司進(jìn)行ESG溝通(ESG engagement),旨在改善相關(guān)公司的ESG披露和ESG狀況。但對(duì)于有嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的被動(dòng)ESG基金,這類公司很可能會(huì)被剔除。
目前國內(nèi)基金對(duì)ESG的關(guān)注度仍非常有限。中證指數(shù)研究部副總監(jiān)趙永剛對(duì)記者表示,現(xiàn)在ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)較繁雜,很多機(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司的評(píng)價(jià)結(jié)果差異較大。大多數(shù)國際機(jī)構(gòu)對(duì)中國市場(chǎng)的實(shí)際情況考慮不足,對(duì)中國公司的ESG評(píng)分系統(tǒng)性偏低,而國內(nèi)尚未形成具有共識(shí)的ESG標(biāo)準(zhǔn)。因此,構(gòu)建適合中國實(shí)際的ESG評(píng)價(jià)方法和標(biāo)準(zhǔn)非常重要。
ESG評(píng)級(jí)差并非完全不投
在2021年第三季度,MSCI共調(diào)整和公布了238家A股公司的最新ESG評(píng)級(jí)。其中,19家公司首次獲得MSCI ESG評(píng)級(jí);157家公司ESG評(píng)級(jí)維持不變,37家企業(yè)評(píng)級(jí)被調(diào)高,還有25家企業(yè)評(píng)級(jí)被調(diào)低,茅臺(tái)就在其中,而且評(píng)級(jí)處于最低的末位8%的CCC水平。
根據(jù)MSICI的ESG行業(yè)實(shí)質(zhì)性地圖,在茅臺(tái)的各個(gè)評(píng)級(jí)指標(biāo)中,公司治理、公司行為、產(chǎn)品安全和質(zhì)量、健康與安全、包裝材料和肥料、產(chǎn)品碳足跡指標(biāo)都處于落后者(ESG laggard),水資源壓力(water stress)指標(biāo)則處于行業(yè)平均水平(Average),沒有一項(xiàng)指標(biāo)屬于ESG領(lǐng)導(dǎo)者的范疇(ESG leader)。
在茅臺(tái)ESG評(píng)級(jí)被下調(diào)的同時(shí),也有報(bào)道稱,全球持有茅臺(tái)最多的基金——美洲基金-歐洲太平洋(601099,股吧)成長基金三季度大手筆減持茅臺(tái),這一度成為點(diǎn)燃市場(chǎng)情緒的另一導(dǎo)火索。
不過,多家指數(shù)機(jī)構(gòu)和外資基金人士對(duì)記者表示,ESG評(píng)級(jí)差并不代表公司會(huì)被直接拋售。
MSCI原亞太研究部主管,景順A股投資總監(jiān)、業(yè)務(wù)策略與發(fā)展主管謝征儐對(duì)記者表示,雖然國際投資者會(huì)關(guān)注及盡量避免ESG評(píng)級(jí)差的公司,但并不意味著完全不投。
原因在于,“基于數(shù)據(jù)、研究及ESG框架的差別,市場(chǎng)上的ESG評(píng)級(jí)存在極大分歧,所以全球基金管理人參照的標(biāo)準(zhǔn)并不絕對(duì)相同(除了MSCI ESG評(píng)級(jí),還有眾多其他的ESG評(píng)級(jí)體系)。當(dāng)然,如果全市場(chǎng)的評(píng)級(jí)都是一樣差的話,投資者就要很小心了。”他稱。
他也認(rèn)為,國際ESG標(biāo)準(zhǔn)是否完全適用于國內(nèi)公司是另一個(gè)爭議點(diǎn)。社會(huì)環(huán)境、法規(guī)、運(yùn)行環(huán)境甚至投資者結(jié)構(gòu)等差別,對(duì)不同的ESG風(fēng)險(xiǎn)也有不同影響。 同時(shí),有經(jīng)驗(yàn)的主動(dòng)投資者會(huì)根據(jù)自身研究去做適當(dāng)調(diào)整。ESG評(píng)級(jí)差但管理層有積極改善評(píng)級(jí)意愿的公司,可能會(huì)比ESG評(píng)級(jí)稍好但管理層卻不重視的公司更有投資價(jià)值。
除了ESG評(píng)級(jí),消費(fèi)稅征收的消息是導(dǎo)致茅臺(tái)近期一度大跌的原因。多家機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示,現(xiàn)在看來消費(fèi)稅征收確定性高,可能進(jìn)入征稅倒計(jì)時(shí),但即使真正實(shí)施,對(duì)強(qiáng)勢(shì)品牌酒企的影響也有限,主要需觀察新增稅收在廠商、渠道、消費(fèi)者之間的分配,核心看品牌廠商的定價(jià)能力。
與上市公司進(jìn)行ESG溝通才是關(guān)鍵
事實(shí)上,比起評(píng)級(jí)高低,ESG披露和溝通才是關(guān)鍵。
MSCI ESG研究部門亞太團(tuán)隊(duì)主管王曉書近期對(duì)記者表示,尤其是歐洲的ESG可持續(xù)基金,它們會(huì)對(duì)持倉公司的ESG表現(xiàn)和綠色收入來源、ESG指標(biāo)有非常詳細(xì)的披露要求,但中國仍屬于新興市場(chǎng),2018年MSCI首度將A股納入ESG評(píng)級(jí)覆蓋時(shí),評(píng)級(jí)較低的公司居多,這是正?,F(xiàn)象,但過去三年里中國公司展示出很強(qiáng)勁的上升動(dòng)能,CCC級(jí)的公司越來越少,甚至出現(xiàn)了一些ESG領(lǐng)導(dǎo)者。對(duì)于評(píng)級(jí)差的公司,機(jī)構(gòu)并非完全不投資,而是將和上市公司進(jìn)行溝通,看公司是否有意愿進(jìn)行改善。
謝征儐則對(duì)記者稱,全球大型機(jī)構(gòu)以通過ESG溝通的方式去改善公司的ESG意識(shí),從而提升公司的ESG水平,這其實(shí)也是ESG投資理念中非常重要的一環(huán)。但從被動(dòng)投資的角度來看,一旦綁定了最低ESG標(biāo)準(zhǔn),ESG評(píng)級(jí)差的企業(yè)都是不能投的。
另一家在ESG投資方面領(lǐng)先的國際資管巨頭的投資經(jīng)理也對(duì)記者提及,對(duì)于ESG評(píng)級(jí)差的公司,會(huì)留有近30%的倉位,但前提是投資團(tuán)隊(duì)需要與被投公司進(jìn)行積極溝通。
此外,趙永剛認(rèn)為,有些A股公司無法被國際投資者持有,根本原因不在于評(píng)級(jí)低,而是因?yàn)镋SG披露不足或不符合國際標(biāo)準(zhǔn)。因此,最關(guān)鍵的第一步是做到充分、合規(guī)的披露。
國內(nèi)ESG評(píng)級(jí)方法、標(biāo)準(zhǔn)仍待改善
比起國際市場(chǎng),A股市場(chǎng)對(duì)ESG投資和ESG信披的意識(shí)仍然較弱。
在當(dāng)前市場(chǎng)上為數(shù)不多的ESG基金中,仍有不少將茅臺(tái)作為重倉股之一。Wind數(shù)據(jù)顯示,2021年中報(bào)中,易方達(dá)ESG責(zé)任投資股票基金等至少7只涵蓋ESG的主題基金將茅臺(tái)納入重倉股行列。
之所以會(huì)出現(xiàn)這種落差,也是因?yàn)閲鴥?nèi)ESG發(fā)展時(shí)間較短,現(xiàn)階段還沒有統(tǒng)一且明確的ESG標(biāo)準(zhǔn)或披露制度,資產(chǎn)管理規(guī)模也較小,國內(nèi)企業(yè)整體的MSCI ESG評(píng)級(jí)水平都不高。截至目前,A股市場(chǎng)獲得行業(yè)領(lǐng)先評(píng)級(jí)的企業(yè)(AA級(jí)或AAA級(jí))僅有兩家,分別是藥明康德(603259,股吧)、陽光電源(300274,股吧);比亞迪(002594,股吧)、偉星新材(002372,股吧)、洛陽鉬業(yè)、招商銀行、華泰證券(601688,股吧)、云南白藥(000538,股吧)、上海醫(yī)藥(601607,股吧)則為A級(jí),也處于較為前列的位置。此外,還有更多公司的ESG評(píng)級(jí)為CCC級(jí)或B級(jí),其中CCC級(jí)57家,B級(jí)62家。
趙永剛對(duì)記者表示,國內(nèi)ESG投資實(shí)踐的落地性仍需提高,尚處于發(fā)展初期階段,ESG相關(guān)的投資產(chǎn)品多樣性和規(guī)模都有待進(jìn)一步提高。
關(guān)鍵問題在于,“現(xiàn)在ESG評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)較繁雜,很多機(jī)構(gòu)對(duì)同一家公司的評(píng)價(jià)結(jié)果差異較大。此外,大多數(shù)國際機(jī)構(gòu)對(duì)中國市場(chǎng)的實(shí)際情況考慮不足,對(duì)中國公司的ESG評(píng)分系統(tǒng)性偏低,而國內(nèi)尚未形成具有共識(shí)的ESG標(biāo)準(zhǔn)。因此,構(gòu)建適合中國實(shí)際的ESG評(píng)價(jià)方法、打造中國ESG標(biāo)準(zhǔn)非常重要。”他稱。
積極的趨勢(shì)是,除了MSCI、標(biāo)普等國際指數(shù)機(jī)構(gòu),例如中證指數(shù)等國內(nèi)機(jī)構(gòu)也開始探索ESG評(píng)級(jí)方法和標(biāo)準(zhǔn)。相比起國際機(jī)構(gòu),國內(nèi)機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于,立足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際,選取更適應(yīng)本土市場(chǎng)指標(biāo),包括:“環(huán)境”一項(xiàng)設(shè)置碳中和、生物多樣化等指標(biāo);“社會(huì)”項(xiàng)設(shè)置扶貧、共同富裕指標(biāo),注重企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)社會(huì)整體的價(jià)值;“公司治理”項(xiàng)區(qū)分對(duì)待國有企業(yè)股權(quán)集中度問題,關(guān)注內(nèi)部治理中的黨建作用等。
同時(shí),本土的評(píng)價(jià)體系兼顧ESG風(fēng)險(xiǎn)管理因素與機(jī)遇因素,關(guān)注企業(yè)在改善風(fēng)險(xiǎn)方面的投入和效果。例如,從事石油業(yè)務(wù)的公司雖然在環(huán)境方面具有較高風(fēng)險(xiǎn),但優(yōu)質(zhì)公司會(huì)加大環(huán)保投入,仍能在行業(yè)中形成競爭優(yōu)勢(shì)。
目前的數(shù)據(jù)顯示,中證全指樣本中ESG評(píng)分最高的100家上市公司行業(yè)分布與中證全指行業(yè)分布基本一致,并未出現(xiàn)ESG評(píng)分高的公司聚集在某幾個(gè)特定行業(yè)的情況。同時(shí),由于不同行業(yè)ESG管理存在明顯差異,因此中證ESG評(píng)價(jià)采用行業(yè)中性方式構(gòu)建,評(píng)價(jià)不存在明顯行業(yè)傾向。