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國信證券予雙星新材買入評級 規(guī)模優(yōu)勢已逐步體現(xiàn)
國信證券(002736,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，予雙星新材(002585,股吧)(002585.SZ)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)42.8元，對應(yīng)2021-23年EPS的PE估值分別為35.8X/25X/17.9X，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利分別為13.8/19.8/27.6億，同比分別增長91.6%/43.2%/39.5%。
國信證券主要觀點(diǎn)如下：
雙星新材披露2021年三季報(bào)
雙星新材披露三季報(bào)，1-3Q收入42.4億(YOY+22.3%)，實(shí)現(xiàn)毛利14.1億(+87.3%)，凈利9.73億(+116.1%)，其中3Q單季度收入16億(+20.9%)，毛利額為5.22億(+53.1%)，凈利潤3.7億(+69.2%)。
3Q新產(chǎn)能爬坡符合預(yù)期，收入端彈性在4Q及來年
結(jié)合公司21年產(chǎn)能投放節(jié)奏，通過收入增長及單價(jià)分析，該行認(rèn)為當(dāng)前需求依舊旺盛。公司正全力調(diào)試新產(chǎn)能以滿足市場;考慮到9月產(chǎn)線將會(huì)在4季度完整體現(xiàn)，10、12月公司仍將交付剩余2條產(chǎn)線，預(yù)計(jì)4Q收入會(huì)繼續(xù)改善;22年上半年公司還將交付4條合計(jì)20萬噸光學(xué)產(chǎn)能，中遠(yuǎn)期收入彈性巨大。
利潤率或因原材料小幅波動(dòng)，規(guī)模優(yōu)勢已逐步體現(xiàn)
3Q21公司毛利、凈利率分別為32.6%、23.1%，較上半年基本持平，較2季度略有下滑，該行判斷主要原因是新產(chǎn)能爬產(chǎn)及PTA等原材料單價(jià)上升所致，但得益于新材料占比提升顯著及規(guī)模優(yōu)勢，公司利潤率依舊保持整體穩(wěn)健。
投資建議：公司業(yè)績已經(jīng)連續(xù)七個(gè)季度創(chuàng)新高。該行認(rèn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加先進(jìn)產(chǎn)能的規(guī)模優(yōu)勢是核心原因。伴隨已交產(chǎn)能的逐步爬坡以及4Q21-2Q22的光學(xué)產(chǎn)線交付，公司季度收入和盈利再創(chuàng)新高將會(huì)是大概率事件?？紤]到公司三季度超出市場預(yù)期，該行小幅上調(diào)21年盈利預(yù)測2%，自13.5億上調(diào)至13.8億。
