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光大證券(601788,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱，維持鴻路鋼構(gòu)(002541,股吧)(002541.SZ)“買入”評(píng)級(jí)，并維持2021-23年EPS預(yù)測(cè)2.32/2.88/3.34元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)21年動(dòng)態(tài)市盈率約為20x。

事件：鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2021年前三季度經(jīng)營(yíng)情況簡(jiǎn)報(bào)，公司2021年1-9月累計(jì)新簽銷售合同額約173.14億元，同增37.63%，全部為材料訂單。公司2021年1-9月鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品產(chǎn)量約242.5萬(wàn)噸，同增45.77%。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

21Q3產(chǎn)量略低于預(yù)期，個(gè)別工藝復(fù)雜訂單影響產(chǎn)量進(jìn)度。

公司21Q3產(chǎn)量87.7萬(wàn)噸，同增23%，環(huán)增2%，略低于預(yù)期。該行判斷：1)三季度個(gè)別訂單工藝較復(fù)雜，需要占用更多加工時(shí)間，影響了整體產(chǎn)量進(jìn)度，預(yù)計(jì)這一因素為階段性影響，21Q4產(chǎn)量增長(zhǎng)有望恢復(fù);2)限電有一定程度影響，主要體現(xiàn)在限制大功率設(shè)備的使用時(shí)段，大功率設(shè)備需要在用電低谷期使用，公司生產(chǎn)并未出現(xiàn)斷電情況。該行預(yù)計(jì)公司全年有望實(shí)現(xiàn)345-355萬(wàn)噸的產(chǎn)量，21Q4產(chǎn)銷量將再上一臺(tái)階。

21Q3新簽訂單增長(zhǎng)明顯提速，驗(yàn)證下游需求已逐步恢復(fù)。

公司21Q3新簽訂單67.8億元，全部為材料訂單，同增37%，環(huán)增28%，較21Q2明顯提速(21Q2訂單金額同增8%，環(huán)增1%)。公司21Q3訂單恢復(fù)增長(zhǎng)，驗(yàn)證了該行此前的判斷：鋼價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)后下游需求逐步修正，公司訂單簽約意愿逐步恢復(fù);前期由于鋼價(jià)波動(dòng)較大，公司對(duì)承攬長(zhǎng)期訂單態(tài)度較為謹(jǐn)慎。21Q3，公司訂單承接回歸正常，訂單與真實(shí)產(chǎn)能逐步匹配，為21Q4產(chǎn)量釋放提供良好基礎(chǔ)。根據(jù)公司過(guò)往情況，公司多數(shù)項(xiàng)目執(zhí)行周期在一個(gè)季度左右。

21年以來(lái)公司大額訂單占比顯著提升，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

21Q1-21Q3，公司大額訂單(訂單金額1億元以上或加工量1萬(wàn)噸以上)金額占比分別為24%、23%、20%，同增0pct、+10pct、+9pct;大額訂單對(duì)應(yīng)加工量分別為21.7萬(wàn)噸、25.2萬(wàn)噸及22.2萬(wàn)噸，分別同增10.7萬(wàn)噸、10.6萬(wàn)噸、5.0萬(wàn)噸。21年以來(lái)公司大額訂單金額占比及大額訂單加工量較上年明顯上了一個(gè)臺(tái)階，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。

公司21Q3訂單增長(zhǎng)已明顯提速，驗(yàn)證了鋼價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)后下游需求逐步修復(fù)，公司訂單承接恢復(fù)較快增長(zhǎng)為21Q4產(chǎn)量釋放奠定了良好的基礎(chǔ)。21年以來(lái)公司大額訂單占比明顯提升驗(yàn)證了公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在逐步顯現(xiàn)，行業(yè)龍頭地位得到強(qiáng)化。