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八億時空加大研發(fā)力度 面板高景氣度傳導(dǎo)至上游
9月17日，八億時空和訊SGI指數(shù)最新評分解讀，相比一季度評分有所提升，獲得78分。在和訊SGI總排名中由第144名提升至第110名。
八億時空加大研發(fā)力度 毛利率卻持續(xù)下滑
八億時空2021年半年報顯示，期內(nèi)營業(yè)收入423,456,280.59元，同比增加49.28%;凈利103,289,867.09元，同比凈利增加22.25%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率同比增加0.74個百分點(diǎn)，為5.24%。凈利率同比有所降低，從去年的29.78%降至24.39%，但環(huán)比有所增長。毛利率方面，從下圖中可以看到雖然二季度毛利率較一季度有所回升，但拉長時間線，可以看出八億時空的毛利率仍處下降態(tài)勢。
從現(xiàn)金流部分看，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同比增長33.91%，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比重卻有所降低，從去年的21.78%降至19.54%，但相較于上個季度環(huán)比有所增加。應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所收窄，從去年同期的94.99天降至82.20天。
從研發(fā)創(chuàng)新角度看，八億時空穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)63.83。上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長58.21%，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重同比去年同期的4.79%提升至5.07%，其研發(fā)的項目除了液晶材料研發(fā)項目外，還有加快對 OLED、聚酰亞胺、光刻膠材料的研發(fā)進(jìn)程，增加了相應(yīng)的研發(fā)投入。
面板高景氣度傳導(dǎo)至上游 出貨數(shù)量與出貨面積均增長
八億時空上半年營業(yè)收入增長，主要系報告期內(nèi)液晶面板需求量增長，客戶液晶材料需求量增加，同時對公司的產(chǎn)品質(zhì)量、供貨和服務(wù)保持高度認(rèn)可，訂貨規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。國內(nèi)顯示面板高景氣度傳導(dǎo)至上游，八億時空上半年出貨數(shù)量與出貨面積均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
對于八億時空而言，2019年可謂是一場"寒冬"。群智咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，全球液晶電視面板出貨面積為7734萬平方米，同比增長10.4%;同期，全球液晶電視面板產(chǎn)能面積同比增長12.2%。全球液晶電視面板的出貨增速低于產(chǎn)能增速。LCD材料市場依舊是八億時空的“主戰(zhàn)場”，需求端的萎縮、產(chǎn)能的高企、供需不匹配的矛盾必然導(dǎo)致價格的下滑。后來，受疫情帶來的“宅經(jīng)濟(jì)”普及、奧運(yùn)會召開、顯示器件大尺寸化等因素的影響，全球顯示面板需求持續(xù)緊張，尤其是 LCD TV 面板，出貨數(shù)量與出貨面積均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年全球 LCD TV面板出貨量為 131.5M，同比增長 3.8%，出貨面積同比增長 11.4%。雖然面板企業(yè)積極擴(kuò)張產(chǎn)能，但是由于玻璃基板、驅(qū)動 IC 等材料短缺限制了面板的有效供應(yīng)，造成供需環(huán)境不平衡，推動了面板價格持續(xù)上漲，LCD TV 面板進(jìn)入了高利潤的運(yùn)營周期。
隨著全球面板產(chǎn)能向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢，液晶顯示技術(shù)也一直在不斷優(yōu)化和發(fā)展。目前，市場對OLED顯示面板需求繼續(xù)增加。群智咨詢(Sigmaintell)預(yù)計，2021年全球OLED電視出貨規(guī)模達(dá)634萬臺，同比大增77%，預(yù)計2022年規(guī)模接近1000萬臺。IHS預(yù)測，2017年至2025年，OLED電視的復(fù)合增長率將達(dá)到32%。八億時空與多家國內(nèi)外OLED材料企業(yè)建立了業(yè)務(wù)和合作關(guān)系，已開始在海外實現(xiàn)穩(wěn)定供貨，未來OLED顯示材料或成為新的利潤增長點(diǎn)。
布局“火熱”光刻膠 客觀上存在諸多風(fēng)險
光刻膠是微細(xì)圖形線路加工制作的關(guān)鍵性材料，被譽(yù)為半導(dǎo)體材料“皇冠上的明珠”。八億時空運(yùn)用超募資金布局光刻膠和聚酰亞胺，八億時空表示，光刻膠原料光酸和樹脂小試合成基本完成，目前正處于準(zhǔn)備放量階段。248納米用樹脂原料的合成、純化開發(fā)小試順利，目前達(dá)到中試試驗水平。
目前中高端光刻膠主要是日本韓國美國的公司壟斷，中國光刻膠國產(chǎn)化水平嚴(yán)重不足，但未來國產(chǎn)化將是大勢所趨，市場潛力巨大。因此資本青睞、光刻膠廠商也不斷加碼布局。但是，光刻膠“火熱”得背后也引發(fā)了人們的“冷思考”，光刻膠國產(chǎn)化之路走得非常艱難，布局光刻膠也面臨諸多風(fēng)險和不確定性，還有漫漫長路需要去探索。
并且光刻膠材料工藝技術(shù)發(fā)展迅速，若在研發(fā)上投入不足，產(chǎn)品升級跟不上技術(shù)變革的步伐，新項目不能及時開發(fā)出新技術(shù)、新工藝并實現(xiàn)技術(shù)成果順利轉(zhuǎn)化為先進(jìn)產(chǎn)品，會導(dǎo)致自身技術(shù)發(fā)展落后于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，從而影響公司在相關(guān)領(lǐng)域的競爭力。聚酰亞胺(PI)和光刻膠材料均為八億時空在現(xiàn)有高性能混合液晶材料基礎(chǔ)上擬開展研發(fā)的新材料，客觀上存在著研發(fā)失敗的風(fēng)險。
高度依賴京東方 命脈被他人掌控
從八億時空的半年報看，京東方仍是其第一大客戶，對京東方的銷售金額26,130.76萬元，占營業(yè)收入的比例為61.71%，由此看來，八億時空仍處于客戶高度集中且深度依賴第一大客戶京東方的狀態(tài)。
2015年八億時空入圍京東方供應(yīng)鏈體系，成為京東方國產(chǎn)液晶材料的主要供應(yīng)商，并與京東方形成穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系。自2016年開始，八億時空對京東方的供貨量持續(xù)大幅增長，深度依賴也隨之而來。雖然八億時空中報表示被京東方替代或取消供貨的風(fēng)險較小，但還是存在客觀風(fēng)險，若未來京東方需求變動，八億時空被替代或取消供貨，會對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生“重大”打擊。
但值得注意的是，八億時空似乎正在解決深度綁定京東方的問題，2016-2020年，八億時空對京東方的銷售金額分別為5047.78 萬元、1.60億元、2.98億元、30,873.08 萬元和43,386.42 萬元，在同期營業(yè)收入中的占比分別為38.09%、69.30%、75.51%、71.73%和66.88%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，八億時空的客戶集中度呈逐年下降趨勢。
總體而言，八億時空因面板高景氣度增加了營收，疊加研發(fā)投入的增加而提升了和訊GI指數(shù)評分。但在這背后面板行業(yè)的周期屬性盈利波動和毛利率持續(xù)下滑的狀態(tài)不能忽視，目前增加新的利潤點(diǎn)，掙脫被人掌控命運(yùn)勢在必行。
