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富瀚微維持增持評級 智能硬件或成為新增長點
光大證券(601788,股吧)發(fā)布研究報告稱，富瀚微(300613,股吧)(300613.SZ)是國內(nèi)安防芯片龍頭，未來模擬ISP將受益于車載市場放量，數(shù)字IPC將受益于前后端產(chǎn)品的整體實力，看好其在監(jiān)控芯片領(lǐng)域的市場前景，維持預測21-23年凈利潤3.5/4.9/6.3億元，對應PE71/51/40X，維持“增持”評級。
光大證券主要觀點如下：
公司深耕安防芯片領(lǐng)域多年，是國內(nèi)最早布局安防芯片的廠商之一，主要競爭力如下。1)模擬ISP龍頭，市占率高。產(chǎn)品經(jīng)過長時間市場驗證、迭代更新，在圖像處理上積累豐富，成像質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，具有進軍汽車電子前裝市場的先發(fā)優(yōu)勢。2)數(shù)字產(chǎn)品線齊全。收購眸芯之后，具備提供前端IPC及后端DVR/NVR的完整產(chǎn)品線能力，有望通過捆綁銷售提升公司業(yè)績。在AI持續(xù)滲透背景下，AI安防的發(fā)展需要系統(tǒng)廠商與芯片廠緊密合作，需要在AI算法的優(yōu)化、底層硬件加速等方面更加緊密合作，公司與?？店P(guān)系緊密，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。
國內(nèi)視頻監(jiān)控芯片龍頭：富瀚微成立于2004年，專注于視頻監(jiān)控芯片及解決方案，提供高性能視頻編解碼SoC和圖像信號處理器芯片，主營產(chǎn)品主要包括ISP、IPCSoC、NVRSoC三大類。公司持續(xù)高研發(fā)投入保障技術(shù)實力，以多年行業(yè)經(jīng)驗精準定位市場，與大客戶?？岛献骶o密。2021年H1實現(xiàn)營收7.18億，同比增長154%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.39億，同比增長215.7%。
行業(yè)需求持續(xù)擴大，海思退出格局優(yōu)化：需求方面，在高清化、智能化的共同推動下，視頻監(jiān)控新市場不斷打開，“泛安防”時代到來，安防從傳統(tǒng)領(lǐng)域延伸至人們生產(chǎn)生活的方方面面，覆蓋范圍更廣泛、終端應用更多元，2G/2B/2C需求持續(xù)增長。該行測算，2020年我國IPCSoC市場規(guī)模約為23.9億元，車載ISP市場規(guī)模約為10億元，安防ISP市場規(guī)模約為4.2億元，DVR/NVRSoC市場規(guī)模約為7.3億元，展望未來，其中IPC、車載ISP增速較快。供給方面，2019年海思占據(jù)安防SoC市場約60~70%份額，20年受“制裁”影響份額快速下降，國內(nèi)其他安防芯片廠家迎來發(fā)展契機。
模擬產(chǎn)品切入車載前裝市場，收購眸芯帶來前后端優(yōu)勢：在模擬監(jiān)控系統(tǒng)領(lǐng)域，公司作為ISP龍頭，市占率超過50%。在車載攝像頭高速增長的背景下，公司從后裝切入前裝市場，先發(fā)優(yōu)勢明顯。在數(shù)字監(jiān)控系統(tǒng)領(lǐng)域，公司IPC市占率持續(xù)提升，估算2020年市占率17%，公司積極布局高階AI產(chǎn)品，未來隨產(chǎn)品迭代放量，業(yè)務有望進一步增長。此外，公司收購了國內(nèi)領(lǐng)先的后端SoC提供商——眸芯科技，完善了前后端的產(chǎn)品布局，進一步提升了競爭力。除傳統(tǒng)安防以外，公司積極發(fā)力智能硬件領(lǐng)域，打開新增長點。
風險提示：客戶相對集中風險、上游晶圓產(chǎn)能緊缺風險、疫情帶來需求波動風險。
