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被錯(cuò)殺的公用事業(yè)股港華燃?xì)?01083)正在迎來(lái)建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。

8月2日，港華燃?xì)飧σ婚_(kāi)盤(pán)即呈下跌之勢(shì)，最后收盤(pán)收跌7.44%。港華燃?xì)獾南碌?，或源于中銀國(guó)際更改其評(píng)級(jí)相關(guān)，前者將港華燃?xì)庠u(píng)級(jí)下調(diào)至“持有”，但令人值得回味的是，中銀國(guó)際卻將3月研報(bào)中的4.41港元目標(biāo)價(jià)提高到了5.14港元。

投行對(duì)于研究標(biāo)的的見(jiàn)解相異，這是市場(chǎng)的常態(tài);一個(gè)上市公司或因?yàn)橐环菅芯繄?bào)告導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)，亦是尋常之事。不過(guò)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的港華燃?xì)鈪s因?yàn)橐环輬?bào)告而出現(xiàn)如此大的股票跌幅，其中或有錯(cuò)殺之嫌。

事實(shí)上，今年三月年報(bào)后，港華燃?xì)饧訌?qiáng)了資本市場(chǎng)溝通，應(yīng)該不會(huì)無(wú)的放矢。除卻中國(guó)銀行外，根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP的統(tǒng)計(jì)，自今年3月以來(lái)，港華燃?xì)庖勋@得超過(guò)11家大行的研報(bào)覆蓋，這些大行包括：花旗、大摩、大和、匯豐、里昂、中金、華泰、中銀國(guó)際、招商證券(600999,股吧)(香港)、申萬(wàn)宏源(000166,股吧)、安信券商等，此些投行均對(duì)港華燃?xì)馕磥?lái)成長(zhǎng)價(jià)值予以力挺。

從研報(bào)數(shù)量來(lái)看，券商針對(duì)港華燃?xì)獬鲅袌?bào)的數(shù)目超過(guò)20份，從覆蓋的券商量及研報(bào)數(shù)目而言，均在港股整個(gè)公共事業(yè)板塊中位居前列。

與此同時(shí)，多家券商在過(guò)去四個(gè)月里針對(duì)港華燃?xì)獬鰻t研報(bào)，多次上調(diào)港華燃?xì)饽繕?biāo)價(jià)。以大和證券為例，其在3月25日、5月11日、6月21日三次上調(diào)港華燃?xì)饽繕?biāo)價(jià)，三次出價(jià)分別為5港元、5.5港元、7.8港元，上調(diào)幅度高達(dá)56%，而7.8港元的目標(biāo)價(jià)亦為所有券商中最高。

不僅僅是大和，中金、招商證券(香港)亦多次出爐針對(duì)港華燃?xì)獾难袌?bào)。如過(guò)去四個(gè)月以來(lái)，中金公司出爐4份研報(bào)，其目標(biāo)價(jià)從4月13日的4.5港元上調(diào)至7月13日的6.2港元; 招商證券同樣有4份研報(bào)覆蓋，其給予的目標(biāo)價(jià)從4月23日的5.2港元上調(diào)至7月15日的7.1港元。

引發(fā)大行們一致關(guān)注的，是港華燃?xì)馀c上海燃?xì)獾慕徊娉止山灰?。此前，港華燃?xì)庀蛏虾Ｈ細(xì)庠鲑Y47億元的協(xié)議已于2021年7月9日交割完成。增資協(xié)議完成后，港華燃?xì)饧吧昴芗瘓F(tuán)將分別持有上海燃?xì)?5%及75%股權(quán)，與此同時(shí)上海燃?xì)獾木C合財(cái)務(wù)報(bào)表也將按權(quán)益法入賬。

隨著這一項(xiàng)增資協(xié)議的正式完成，意味著這兩大燃?xì)饩揞^于2020年10月27日開(kāi)始的合作終于“塵埃落定”，后續(xù)上海燃?xì)庖矊⑼ㄟ^(guò)反向增持的方式，持有港華燃?xì)?5%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)真正的“交叉持股，雙向進(jìn)入”的深度合作。

港華燃?xì)?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">主席陳永堅(jiān)對(duì)這一入股持以高度評(píng)價(jià)。在其看來(lái)，此次是適逢混改的契機(jī)，得以進(jìn)軍上海，屬稀有項(xiàng)目，“相信再也找不到這般規(guī)模的投資”;港華燃?xì)饽腹局腥A煤氣加上上海燃?xì)夂?，年售氣量將達(dá)350億立方米，將成為全國(guó)最大的售氣集團(tuán)。

數(shù)據(jù)顯示，上海燃?xì)怆`屬于申能集團(tuán)，2020年天然氣供應(yīng)規(guī)模超過(guò)90億立方米;港華燃?xì)饧捌淠腹鞠愀壑腥A煤氣在中國(guó)內(nèi)地運(yùn)營(yíng)城市燃?xì)忭?xiàng)目公司逾280個(gè)，2020年城市燃?xì)饪偸蹥饬考s270億立方米。

購(gòu)入上海燃?xì)夤蓹?quán)后，中華煤氣連同旗下公司在內(nèi)地9個(gè)省會(huì)級(jí)城市有項(xiàng)目，客戶群可達(dá)4000萬(wàn)戶，按每戶3人計(jì)相當(dāng)于覆蓋逾億人口;港華所占客戶將由1400萬(wàn)增至逾2000萬(wàn)，公司規(guī)模將得以迅速提升。

港華燃?xì)庹J(rèn)為，與上海燃?xì)庵畱?zhàn)略性合作將使集團(tuán)的業(yè)務(wù)延伸至上海市，此一反應(yīng)不僅僅是客戶數(shù)的大幅增長(zhǎng)，同時(shí)亦對(duì)港華燃?xì)馄煜碌母叨藸t具及廚柜、燃?xì)獗ｋU(xiǎn)及其他延伸業(yè)務(wù)帶來(lái)龐大的潛在市場(chǎng)。

同時(shí)，依托上海燃?xì)庠陂L(zhǎng)三角的資源、豐富的氣源優(yōu)勢(shì)，港華燃?xì)鈱⑼ㄟ^(guò)江蘇省、浙江省城市燃?xì)忭?xiàng)目企業(yè)作為首批下載試點(diǎn)進(jìn)行合作，進(jìn)一步延伸資源采購(gòu)和市場(chǎng)銷售拓展等方面的合作。

從財(cái)務(wù)角度而言，對(duì)上海燃?xì)獾娜牍蓪⒊蔀橹毓栏廴A燃?xì)馐兄档臍v史性事件。

在過(guò)去的4年里即2017-2020年中，港華燃?xì)獾膬衾麧?rùn)多在15-16億之間，變動(dòng)不大，這也間接影響了資本市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)知。

但隨著其與上海燃?xì)饨徊娉止傻耐瓿桑虾Ｈ細(xì)?5%權(quán)益將會(huì)計(jì)入，加之從上海燃?xì)猥@得更便宜的氣源、管道輸送優(yōu)勢(shì)等，以及兩者的協(xié)同效應(yīng)，則未來(lái)港華燃?xì)獾膬衾麧?rùn)將有大幅增長(zhǎng)。

從市盈率的角度來(lái)看，目前港華燃?xì)獾氖杏蕛H為9.94倍，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均16.073倍的市盈率。作為比較，在這個(gè)數(shù)據(jù)上，新奧能源是25倍，中國(guó)燃?xì)鉃?2倍，華潤(rùn)燃?xì)鉃?1.36倍。

不僅僅是目前的市盈率，甚至如果考慮到購(gòu)入上海燃?xì)夤蓹?quán)帶來(lái)的權(quán)益收購(gòu)，港華燃?xì)舛际潜坏凸赖摹?/p>