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美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為減量預(yù)熱 暗示更接近開(kāi)始縮減購(gòu)債的時(shí)刻
華爾街越來(lái)越擔(dān)心Delta病毒對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，居家上班的方式大范圍普及，對(duì)商業(yè)樓和依賴大量上班族的數(shù)千家餐館和小企業(yè)造成永久破壞，投資者質(zhì)疑當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路。原本拒絕疫苗的美國(guó)人出現(xiàn)恐慌性打疫苗，新一輪封鎖在即?接下來(lái)我們的投資策略會(huì)在本文中給出。
首先回顧上周。亞馬遜(AMZN.US)第二季度營(yíng)收、第三季度指引均低于市場(chǎng)預(yù)期，且因違反數(shù)據(jù)隱私法規(guī)被歐盟處以創(chuàng)紀(jì)錄的8.88億美元罰款。亞馬遜警告稱，疫情期間電子商務(wù)激增的勢(shì)頭將消退，并拖累收入增長(zhǎng)。
通常，作為近2萬(wàn)億市值的大科技權(quán)重股，盤后暴跌8%，實(shí)屬罕見(jiàn)，已超過(guò)去年疫情恐慌時(shí)最大跌幅，反應(yīng)出市場(chǎng)的恐慌情緒以及波動(dòng)性的放大。
社交媒體Pinterest(PINS.US)和Facebook(FB.US)用戶數(shù)量下滑，且均未給出三季度指引。這些結(jié)果似乎證明了我們的擔(dān)憂，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的成熟，去年疫情時(shí)代的贏家，最終將無(wú)法維持如此高的增長(zhǎng)率。
CDC內(nèi)幕曝光，世界正處于另一波新疫情的早期階段...
世衛(wèi)組織預(yù)計(jì)Delta變異毒株將迅速取代其他變異株，并在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)成為全球主導(dǎo)毒株。世界正處于另一波新疫情的早期階段...
美國(guó)CDC承認(rèn)“疫苗無(wú)法阻止Delta”，堪比水痘。數(shù)據(jù)表明,Delta在完全接種的人與未接種的人身上傳播力差不多。CDC主任 Rochelle Walensky博士證實(shí)了此結(jié)論的真實(shí)性，“這是已知傳染性最高的病毒之一，麻疹、水痘，還有這個(gè)(Delta變異株)，都非常高。”
新發(fā)現(xiàn)表明，接種疫苗的人在鼻子和喉嚨里攜帶的病毒與未接種疫苗的人病毒載量一樣多，而且同樣容易傳播。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，不管是否接種了疫苗，一旦感染上Delta變體，即便毫無(wú)癥狀也會(huì)傳播給他人。接種疫苗的人也能攜帶病毒。感染后個(gè)個(gè)是“超級(jí)傳播者”，平均傳染8、9人。
CDC在該份文件中注明:“承認(rèn)(與新冠病毒的)戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)改變。” CDC 內(nèi)部文件估計(jì)，目前美國(guó)超過(guò) 1.62 億接種疫苗的人群中，每周有3.5萬(wàn)人感染病出現(xiàn)癥狀。
新冠數(shù)據(jù)中心發(fā)布預(yù)測(cè)，隨著Delta病毒肆虐，疫情將在夏天和秋天激增，并可能在10月中旬全面爆發(fā)達(dá)到頂峰。屆時(shí)，每天的死亡人數(shù)將是現(xiàn)在的3倍以上。每天將有大約6萬(wàn)個(gè)病例和大約850人死亡。如果疫苗接種率仍停滯不前或Delta毒株傳播性大增，最壞的情況下，10月的高峰期，每天大約有 24萬(wàn)人被感染，4000人死亡，幾乎和去年冬天一樣糟糕。
以色列衛(wèi)生部的報(bào)告支持輝瑞(PFE.US)疫苗已經(jīng)失去效力，導(dǎo)致對(duì)Delta免疫力下降的可能性:4月份接種第二劑，疫苗有效性為79%，3月為69%，2月為44%，1月為16%。這一數(shù)據(jù)意味著:6個(gè)月前完全疫苗接種者對(duì)Delta突變株的保護(hù)力已經(jīng)降低到了16%!
古根海姆投資公司全球首席投資官Scott Minerd表示，隨著Delta變異病毒的威脅不斷上升，意味著現(xiàn)在可能是投資者獲利了結(jié)和賣出的好時(shí)機(jī)。這一變異病毒的擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及市場(chǎng)估值的極端水平都是“危險(xiǎn)信號(hào)”，表明投資者應(yīng)該考慮降低風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，“我想可能是時(shí)候賣出了!”他還稱，鑒于Delta變種的傳播速度，美國(guó)的病例可能在兩到三周內(nèi)回到峰值水平，美國(guó)“很有可能”將再次實(shí)施封鎖，這些封鎖措施可能會(huì)損害投資者情緒。
Minerd推測(cè)，美國(guó)股市今年夏天可能會(huì)出現(xiàn)10%或20%的回調(diào)，因?yàn)樾虏±脑隽孔罱K會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩。Minerd還指出，去年2月市場(chǎng)上存在的“認(rèn)知失調(diào)”如今依然存在。與當(dāng)時(shí)類似，有關(guān)疫情的危險(xiǎn)信號(hào)比比皆是，但標(biāo)普500指數(shù)卻能繼續(xù)創(chuàng)下新高。“不過(guò)，盡管回調(diào)對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是痛苦的，但可能會(huì)帶來(lái)‘一個(gè)很好的買入機(jī)會(huì)’。”他補(bǔ)充說(shuō)。
美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始為減量預(yù)熱，暗示更接近開(kāi)始縮減購(gòu)債的時(shí)刻
此次會(huì)議整體基調(diào)符合市場(chǎng)預(yù)期，并沒(méi)有意外的開(kāi)始暗示減量，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始在為接下來(lái)逐漸暗示減量開(kāi)始預(yù)熱。
在周三的FOMC決議上，針對(duì)通脹，雖然鮑威爾一再?gòu)?qiáng)調(diào)“不是廣泛的通脹，而是汽車、機(jī)票酒店相關(guān)的項(xiàng)目漲很快，我認(rèn)為還是臨時(shí)性的。只要供給端有所反應(yīng)，經(jīng)濟(jì)會(huì)適應(yīng)，我們認(rèn)為通脹就會(huì)隨之下降。確實(shí)短期的通脹風(fēng)險(xiǎn)是向上，但是中期我有信心通脹會(huì)回落。但很難說(shuō)具體時(shí)間是什么時(shí)候回落。”但鮑威爾已經(jīng)承認(rèn)通脹數(shù)據(jù)確實(shí)大大高于預(yù)期，承認(rèn)通脹可能會(huì)比預(yù)期的更高、更持久。
美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱，通脹飆升及新冠變異毒株的傳播對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成越來(lái)越大威脅，聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始就退出寬松政策的時(shí)機(jī)進(jìn)行討論。
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，今年下半年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張速度將會(huì)放緩，危機(jī)時(shí)期貨幣和財(cái)政政策的峰值效應(yīng)以及一度激增的消費(fèi)者需求開(kāi)始減弱。對(duì)于企業(yè)盈利而言，下半年的逆風(fēng)可能更為明顯，通脹和供應(yīng)鏈問(wèn)題的影響仍在發(fā)揮作用。
展望后市，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)接下來(lái)政策走向的關(guān)注重點(diǎn)，則料將轉(zhuǎn)向8月的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)。包括鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)歷任主席經(jīng)常會(huì)利用這一場(chǎng)合來(lái)表露政策轉(zhuǎn)變的傾向。多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前也大多預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在8月或9月提前做出減碼暗示。
圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德周五表示，金融市場(chǎng)已做好充分準(zhǔn)備，讓美聯(lián)儲(chǔ)自今天秋季起開(kāi)始縮減大規(guī)模購(gòu)債計(jì)劃，并在明年第一季結(jié)束。屆時(shí)再觀察勞動(dòng)力市場(chǎng)是否好轉(zhuǎn)，及通脹壓力是否緩解。相較于其他美聯(lián)儲(chǔ)官員與經(jīng)濟(jì)學(xué)家，一向鴿派的布拉德提議縮減購(gòu)債的時(shí)間點(diǎn)來(lái)得更早。
由于利率對(duì)與貨幣政策的變化更為敏感，利率往往會(huì)預(yù)期先行，因此暗示減量附近(如9月)對(duì)于未來(lái)流動(dòng)性收緊的預(yù)期可能促使深度負(fù)區(qū)間的實(shí)際利率走高、進(jìn)而推動(dòng)名義利率上行;而到真正開(kāi)始減量時(shí)，由于預(yù)期已經(jīng)先行計(jì)入且增長(zhǎng)和通脹預(yù)期逐步回落，利率屆時(shí)反而可能逐步開(kāi)始筑頂。
我們回看2013年減量時(shí)間表，因此當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)也可以作為一個(gè)近似參考。我們注意到，在暗示減量之前(9~10月)，美債利率也一度出現(xiàn)過(guò)高達(dá)50bp的回落，但隨后再度走高直到2013年年減量正式開(kāi)始。
過(guò)去一段時(shí)間特別是6月FOMC之后，美債利率加速下行并一度突破1.2%的2月以來(lái)新低，背后主要因素既有6月美聯(lián)儲(chǔ)政策微調(diào)后誘發(fā)了一系列賣短買長(zhǎng)、空頭回補(bǔ)等交易因素，也有疫情升級(jí)、增長(zhǎng)不確定性帶來(lái)的階段性避險(xiǎn)，更有逆回購(gòu)激增和久期配置帶來(lái)的增量需求，但從貢獻(xiàn)來(lái)看，仍以通脹預(yù)期的回落為主、且越是短端利率越是如此。
但是，實(shí)際利率在負(fù)區(qū)間進(jìn)一步創(chuàng)新低與2月以來(lái)美國(guó)疫苗接種、財(cái)政刺激推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)修復(fù)是不匹配的，因此未來(lái)在合適的催化劑下仍有上行空間，而正式暗示減量有可能就成為這樣一個(gè)催化劑。這一變化，又可能推升美元，并影響利率敏感型資產(chǎn)如黃金等。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)面，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)出爐，顯示關(guān)鍵的通脹指標(biāo)繼續(xù)飆升。美國(guó)商務(wù)部周五報(bào)告稱，美國(guó)6月消費(fèi)者在商品和服務(wù)上的消費(fèi)開(kāi)支環(huán)比增長(zhǎng)1%;5月份數(shù)據(jù)下修為環(huán)比下降0.1%。美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)對(duì)照的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比上漲0.5%。數(shù)據(jù)還顯示，美國(guó)6月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率增長(zhǎng)3.5%，預(yù)期增長(zhǎng)3.7%，前值增長(zhǎng)3.4%，創(chuàng)1991年7月以來(lái)新高。
這份報(bào)告表明美國(guó)6月份個(gè)人支出增強(qiáng)，通脹指標(biāo)也繼續(xù)攀升。經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)6月份個(gè)人支出的預(yù)期中值為環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。
需求的快速回升超過(guò)了供應(yīng)，企業(yè)難以填補(bǔ)職位空缺并獲取生產(chǎn)所需的材料，這些限制因素都推高了價(jià)格，侵蝕了美國(guó)人的購(gòu)買力。
周四美國(guó)公布的美國(guó)二季度GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)6.5%，而市場(chǎng)預(yù)期為8.4%。該數(shù)據(jù)將使美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間繼續(xù)維持當(dāng)前的寬松貨幣政策。但這也體現(xiàn)了接下來(lái)所有的財(cái)報(bào)都會(huì)有一點(diǎn)不確定性，因?yàn)樵诮衲晗掳肽?，公司仍將與疫情的一些后遺癥作斗爭(zhēng)，比方說(shuō)通脹、供應(yīng)鏈中斷等，這些情況還會(huì)延續(xù)下去。
由于目前的市場(chǎng)波動(dòng)狀況，兩家知名公司汽車電池制造商claros International和廣告科技公司Teads BV周四決定推遲首次公開(kāi)募股。
法國(guó)電信公司Altice旗下的Teads稱，股市狀況不佳是其推遲上市的原因。這家提供在線廣告空間自動(dòng)買賣的公司原本計(jì)劃通過(guò)IPO融資8.085億美元，估值約為50億美元。
Clarios表示，將在未來(lái)數(shù)月重新評(píng)估市場(chǎng)狀況。該公司計(jì)劃通過(guò)IPO籌資至多18.5億美元。
“雖然我們期待claros上市……鑒于目前的市場(chǎng)狀況，我們決定推遲IPO，”該公司在一份聲明中表示。一位不愿透露姓名的知情人士說(shuō)，Clarios的IPO已被無(wú)限期推遲。Clarios生產(chǎn)的產(chǎn)品在140多個(gè)國(guó)家使用，全球三分之一的汽車在使用該公司的電池。
經(jīng)過(guò)數(shù)周斷斷續(xù)續(xù)的談判后，美國(guó)參議院可能在下周通過(guò)一份兩黨發(fā)起的5500億美元基礎(chǔ)設(shè)施法案。參議院以66票對(duì)28票通過(guò)啟動(dòng)辯論，反映了兩黨對(duì)這項(xiàng)法案的廣泛支持。
不過(guò)，議員們未能完成周五下午敲定法案文本的目標(biāo)，關(guān)于修訂案的辯論也將持續(xù)數(shù)天，意味著到下周臨近周末才能對(duì)該法案做最終投票表決。若參議院通過(guò)這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施法案，將為日后審議一項(xiàng)預(yù)算決議奠定基礎(chǔ)。該預(yù)算決議可能有助于拜登經(jīng)濟(jì)議程的剩余部分獲得通過(guò)，包括涉及氣候變化、稅收、醫(yī)療、移民等政策改革的3.5萬(wàn)億美元方案。
在危險(xiǎn)信號(hào)頻出，又是不可思議的歷史高位的美股，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度對(duì)待這個(gè)8月。
