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美國經(jīng)濟衰退兩個月 年化暴跌31.4%
特別的衰退
在傳統(tǒng)的經(jīng)濟學定義中，一個國家進入經(jīng)濟衰退期的標準是“連續(xù)兩個季度GDP為負值”，但在各項史無前例的數(shù)據(jù)面前，美國全國經(jīng)濟研究所（NBER）并沒有使用這一定義。
當?shù)貢r間7月19日，作為研判美國經(jīng)濟衰退狀況的權威機構，NBER認定，去年2-4月，美國經(jīng)濟陷入了為期兩個月的衰退，2月到達擴張頂峰后開始下滑，4月降至最低谷，5月恢復擴張，是美國歷史上持續(xù)時間最短的經(jīng)濟衰退。
在定義這次經(jīng)濟衰退時，NBER使用的是經(jīng)濟活動中顯著下降的指標，同時也把時間尺度放寬了，不再局限于兩個季度。
NBER稱，與歷次經(jīng)濟衰退相比，此次衰退呈現(xiàn)出不同特點且持續(xù)時間更短，但其造成的就業(yè)和生產(chǎn)下滑程度史無前例，波及各個部門。雖然去年4月是此次經(jīng)濟衰退的最后一個月，但這并不意味著美國經(jīng)濟此后就已恢復到正常水平。
根據(jù)美國商務部的數(shù)據(jù)，2020年全年，美國經(jīng)濟萎縮3.5%，為1946年以來最差表現(xiàn)；其中，一季度和二季度的國民生產(chǎn)總值按年率計算分別下滑5%和31.4%，后者為有記錄以來最大季度降幅。
如NBER所言，去年二季度，美國各個經(jīng)濟部門都遭受了史無前例的打擊。占美國經(jīng)濟總量約70%的個人消費支出降幅為33.2%，其中，服務支出重挫41.8%；反映企業(yè)投資狀況的非住宅類固定資產(chǎn)投資下降27.2%，私人庫存投資拖累當季經(jīng)濟增長3.5個百分點。同時，失業(yè)率在去年4月飆升至14.7%，是上世紀30年代經(jīng)濟大蕭條以來的最高值。
在此次衰退之前，NBER稱，美國經(jīng)濟保持了10年半的增長趨勢，自2007-2009年美國樓市危機之后到2020年的經(jīng)濟衰退之間，為1854年以來最長的一次。
不過，在為期兩個月的衰退之后，美國政府通過一系列的擴張性財政和貨幣政策，對經(jīng)濟進行了刺激，從而在去年下半年開始恢復。去年三季度，美國GDP按年率計算上漲33.4%，大幅反彈，四季度則增長了4.1%。
天量刺激
“美國經(jīng)濟復蘇的速度比預期快得多，這得益于政策刺激和疫苗接種計劃的推出”，惠譽這樣評價去年衰退以來美國的經(jīng)濟復蘇。
從具體數(shù)據(jù)來看，今年一季度，美國GDP增速環(huán)比折年率為6.4%，GDP總量達到5.37萬億美元，實際GDP總量則重回19萬億美元，較2019年12月的歷史高點，恢復了約99%。
這意味著，從經(jīng)濟衰退中復蘇，美國僅用了五個季度。而相較之下，上次金融危機后，美國經(jīng)濟恢復至危機前水平用了約十個季度。
在這一驚人速度的背后，是接二連三的天量刺激。2020年，美國政府推出了多輪財政刺激計劃，總額約3.78萬億美元。今年3月，拜登政府又發(fā)布了1.9萬億美元的“美國救助計劃”。
近6萬億美元投向市場，這是確保經(jīng)濟復蘇勢頭維持強勁的關鍵。摩根士丹利經(jīng)濟學家曾預測，美國的資本支出規(guī)模三年后將升至此次經(jīng)濟衰退前的116%。
甚至有些“供過于求”。根據(jù)國會預算辦公室（CBO）估算，2020年底，在9000億美元刺激方案實施后，產(chǎn)出缺口由2020年初的每個月500億美元降至年底的200億美元。而今年推出的1.9萬億美元刺激計劃所帶來的月度增量為1500億美元，至少是產(chǎn)出缺口的3倍以上。
“這顯然大于將經(jīng)濟恢復到過去軌跡所需的規(guī)模”，CRFB高級副總裁馬克·戈德溫指出。而由此帶來的問題也顯而易見——通脹。
一周前，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月消費者價格指數(shù)（CPI）同比增5.4%，創(chuàng)2008年8月以來新高，核心CPI同比增4.5%，創(chuàng)1991年11月以來新高。第二天，美國6月生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）出爐，同比增長7.3%，再次超過市場預期，創(chuàng)1982年以來新高。
相較之下，6月，美國平均時薪環(huán)比增長0.3%，但剔除通脹因素后平均時薪則環(huán)比下降0.5%，這意味著，美國消費者購買力正在縮水。
雖然美聯(lián)儲試圖淡化通脹的影響，多次強調(diào)只是“暫時的”，但是上世紀70年代的教訓歷歷在目，彼時，經(jīng)濟過熱、通脹攀升，再加上石油危機的刺激，美聯(lián)儲最終不得不大幅加息，硬著陸下，美國經(jīng)濟陷入停滯，失業(yè)率居高在10%之上。
危險重重
通脹之外，不定時炸彈還有很多，比如就業(yè)市場的后遺癥。今年5月，美國季調(diào)后的失業(yè)率降至5.8%，比疫情前的2020年1月、2月的3.5%仍高出2.3個百分點，也就是說，在經(jīng)濟增速大幅反彈的情況下，就業(yè)的缺口仍然有1/3，且是長期缺口。
再比如，眼下又開始死灰復燃的疫情。近期，變異病毒的風險高懸，英國單日確診持續(xù)攀升，德法等國病例陡增，印度尼西亞連續(xù)4天新增確診病例超5萬例。世衛(wèi)組織此前警告稱，“全球疫情遠未結束，未來或現(xiàn)更危險的新變異病毒”。
在美國，多州確診率大幅增長，過去一周病例增加了約66%，平均日增確診病例數(shù)約為3.23萬。美國公共衛(wèi)生局局長維韋克·穆爾蒂18日表示，由于數(shù)以百萬計的人仍沒有接種新冠疫苗，同時具有高度傳染性的變種正在迅速傳播，他擔心未來每個州的新冠感染病例都會增加。
在此背景下，全球資本市場再次陷入恐慌。當?shù)貢r間19日美股收盤，三大股指均大幅收低，道瓊斯工業(yè)指數(shù)收跌725.81點，跌幅為2.09%，失守34000點，創(chuàng)下近九個月來最差單日表現(xiàn)；納指和標普500指數(shù)下跌1.59%，分別跌超1%和1.5%。
與此同時，避險買需推動美債價格大漲，10年期美債收益率跌破1.2%大關，創(chuàng)下近五個月來的新低。
同時，歐洲股市也全線下跌：歐洲斯托克50指數(shù)下跌2.66%。英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)均跌超2%，意大利富時MIB指數(shù)跌超3%。
對于眼下的情況，德意志銀行分析師George Saravelos警告稱，目前美國疫苗接種率接近停滯，而通脹持續(xù)上漲導致消費需求停滯不前，這可能使市場之前預期的經(jīng)濟強勁反彈無法實現(xiàn)。
“去年出現(xiàn)的技術性衰退，是屬于疫情帶來的沖擊”，中國國際經(jīng)濟交流中心經(jīng)濟研究部副部長劉向東表示，在特朗普執(zhí)政前半段，美國經(jīng)濟處于復蘇增長狀態(tài)，但由于疫情沖擊，不得不采取超常規(guī)的政策，導致了之后異常的衰退和復蘇的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。即便恢復到2019年之前的水平，其實放更長遠來看，還是在原地踏步的。
劉向東對記者分析稱，同比指標大幅上漲也與基數(shù)有關，而這種復蘇的可持續(xù)性有多大，要打上一個問號。之前美國是通過大規(guī)模刺激的辦法來推動經(jīng)濟，而明年可能很難再來一次這種大規(guī)模的刺激，那么后續(xù)增長動力從何而來？
劉向東進一步指出，貨幣政策只能應對短期問題，長期的經(jīng)濟增長動力仍然需要結構性政策來解決，單靠貨幣政策而不配合結構性政策，也不會是一個比較實的增長。
摩根大通美國經(jīng)濟學家Michael Feroli也坦言，此次疫情導致的經(jīng)濟衰退與1980年的類似，是因為“有意地暫時遏制了總體需求，而一旦阻礙支出的外在因素消除，這個勢頭就會迅速逆轉(zhuǎn)”。
在此次之前，最短的經(jīng)濟衰退出現(xiàn)在1980年，彼時持續(xù)了6個月，但一年之后，第二次經(jīng)濟衰退繼續(xù)出現(xiàn)。事實上，NBER也對未來可能出現(xiàn)的經(jīng)濟衰退打了預防針：“委員會認為，未來的任何經(jīng)濟下滑都是新的一次經(jīng)濟衰退，而不是去年那次經(jīng)濟衰退的延續(xù)。”
