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新亞電子營收數(shù)據(jù)大額“失真” 業(yè)績沖勁略顯“疲態(tài)”
新亞電子欲沖擊A股上市，然而其上報的材料卻引發(fā)了監(jiān)管層54個疑問，雖然在新版招股書中對監(jiān)管層的疑問有所修正，但仍有部分內容未能明確。與此同時，公司最新版招股書中的財務數(shù)據(jù)核算也存在明顯偏差，令人懷疑其數(shù)據(jù)的真實性。
主營精細電子線材的浙江企業(yè)新亞電子早在2019年6月就已向A股發(fā)起了沖擊，但因收到監(jiān)管層下發(fā)的長達54個問題的反饋意見而遲遲沒有新的動作。時隔半年后的2020年1月，新亞電子披露了新版招股書，再次沖刺A股。
從此前監(jiān)管層的“問號多多”來看，新亞電子在經(jīng)營上確實是存在不少疑問的，其招股說明書中的財務數(shù)據(jù)也反映出公司在報告期內業(yè)績表現(xiàn)是不穩(wěn)定的，而公司近些年來應收賬款占總資產(chǎn)比例的越來越高，反映出企業(yè)存在大量經(jīng)營性資金被客戶占用的情況。此外，《紅周刊》記者核算其營收、采購、存貨數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這其中存在較大的異常，讓人懷疑其經(jīng)營數(shù)據(jù)的真實性。
業(yè)績“后勁”已略顯不足
招股書披露，新亞電子主要生產(chǎn)消費電子及工業(yè)控制線材、汽車電子線材、高頻數(shù)據(jù)線材和特種線材等系列產(chǎn)品，2016年至2019年上半年，其營業(yè)收入分別為6.1億元、8.7億元、9.0億元和4.4億元;歸母凈利潤分別為5083萬元、5072萬元、1.06億元和4753萬元。從數(shù)據(jù)可看出，自2018年之后，新亞電子的營收增速開始出現(xiàn)放緩，相比上一年僅有2.54%增長，而在2017年時，其營收增速還高達42.73%。若從2019年上半年營收表現(xiàn)來看，其營收也不足2018年一半，即使是下半年營收超過上半年，也不會出現(xiàn)超預期的增長，正如公司在招股書中表述“電子線材行業(yè)下游行業(yè)眾多，其不具備明顯的季節(jié)性特征”，其2019整年的業(yè)績是很難恢復到“輝煌”的增長之中。
在營收降速的同時，其歸母凈利潤也起伏不定，2017年下降了0.21%，而2018年卻又大幅增長了109%。據(jù)新亞電子解釋，2017年歸母凈利潤偏低的原因，主要是新亞電子2017年有一筆3109.24萬元的股權支付費;而2018年歸母凈利潤猛增，則是其賣掉了兩個虧損參股公司煙臺北方城和新亞東方之后的結果。不過，若扣除這些非經(jīng)常損益影響，新亞電子2018年凈利潤增長還是出現(xiàn)放緩，由2017年的61%降至9.98%?？傮w看，新亞電子整體經(jīng)營情況自2018年之后開始有些“后勁不足”，如此苗頭之下，一旦公司上市后，經(jīng)營情況是否良好，是否會出現(xiàn)業(yè)績變臉等等，都有很大變數(shù)。
與此同時，還需要注意的是，在這略顯“虛弱”的業(yè)績增長情況下，公司收入也有越來越高的比例不再是“真金白銀”，而是掛在賬上的應收賬款。2019年上半年，應收賬款占營收比例已經(jīng)達到了56%。除此之外，應收賬款占其總資產(chǎn)的比例也是越來越高，2017年到2019年上半年，均占到將近一半，明顯高于同行業(yè)可對比公司，如日豐股份、沃爾核材、景弘盛的應收賬款占總資產(chǎn)的比例分別為32.74%、20.38%和43.13%。
在一家公司的經(jīng)營之中，應收賬款占營收比例越高，意味著“紙面富貴”的程度越大，與此同時，壞賬風險發(fā)生的可能性也會隨之加大。僅從新亞電子披露的應收賬款客戶來看，前五大應收賬款客戶已占到總應收賬款的30%，一旦其中某一家客戶出現(xiàn)資金問題，則會明顯對新亞電子的回款情況帶來較大沖擊，進而會影響到企業(yè)經(jīng)營情況，對此，投資者需要警惕。
營收數(shù)據(jù)大額“失真”
根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者核算了新亞電子2017年、2018年和2019年上半年的營收數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其在財務數(shù)據(jù)勾稽上存在較大的數(shù)據(jù)異常，令人疑惑。2017年、2018年、2019年上半年，新亞電子營業(yè)收入分別為8.74億元、8.97億元和4.39億元，其中境內營收分別為7.36億元、7.67億元和3.75億元，若依據(jù)招股書中所提到的增值稅率政策，2018年4月之后為16%、2019年4月之后為13%，那么假設新亞電子2017年增值稅率為17%、2018年為16%、2019年上半年為13%，則其2017年至2019年上半年境內含稅營收大致為8.62億元、8.9億元和4.23億元(由于假設增值稅率的因素，實際上的境內含稅營收應該更高一些)，疊加境外營收，則新亞電子2017年至2019年上半年的含稅總營收大體為9.99億元、10.19億元和4.88億元。
同期的2017年至2019年上半年的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，公司“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”分別為4.29億元、5.61億元和2.66億元，此外，同期公司預收款項新減少金額分別為53.06萬元、145.46萬元和71.78萬元。對沖同期與現(xiàn)金收入相關的預收款項影響，則與2017年、2018年、2019年上半年營收相關的現(xiàn)金流入了4.3億元、5.62億元和2.67億元。
將這兩年的含稅營收與現(xiàn)金收入數(shù)據(jù)勾稽，則2017年至2019年上半年，含稅總營收比現(xiàn)金收入都分別多出5.7億元、4.57億元和2.21億元。理論上，同期的應收款項應該新增這些金額。
然而，在這兩年一期的資產(chǎn)負債表中，新亞電子的應收賬款(包含壞賬準備)、應收票據(jù)合計分別為3.12億元、2.73億元和2.61億元，相比上一年年末相同項數(shù)據(jù)，2017年僅增加7949萬元，2018年和2019年上半年不僅未增加，反而還減少了3881萬元和1195萬元。由此可見，這兩年一期的數(shù)據(jù)差異與理論金額相差巨大，分別相差了4.9億元、4.96億元和2.33億元。
值得注意的是，新亞電子披露了報告期內的應收票據(jù)背書金額，即2017年至2019年上半年分別為2.18億元、1.96億元和2億元，然而即使考慮到這個影響，仍然分別存在2.72億元、3億元和3264.9萬元的數(shù)據(jù)差異。要知道，2017年至2019年上半年，新亞電子的總營收僅有8.74億元、8.97億元和4.39億元，存在疑問的營收數(shù)據(jù)占比已經(jīng)很高，若考慮實際含稅營收應該比理論推算金額要大，則差異金額將比這些數(shù)字還要大。對此，新亞電子在上市之前是需要給出合理解釋的。
問號多多的采購除了上述營收方面數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常外，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其采購數(shù)據(jù)方面同樣存在財務數(shù)據(jù)勾稽異常的情況。據(jù)新亞電子招股說明書，公司披露了2017年至2019年上半年向前五大供應商的采購情況以及占采購總額比例，2017年至2019年上半年，分別為5.28億元、5.41億元和2.57億元，占比為79.81%、79.92%和81.57%。由此推算同期采購總額分別為6.61億元、6.77億元和3.16億元。同樣假設2017年增值稅率為17%、2018年為16%、2019年上半年為13%，那么2017年至2019年上半年，新亞電子的含稅采購總金額大約分別為7.74億元、7.85億元和3.57億元，實際上的含稅采購總額應該比此金額還要高。
而在2017年至2019年上半年的現(xiàn)金流量表中，公司“購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金”為2.88億元、3.21億元和1.63億元，剔除當年預付款項新增的141.04萬元、-223.45萬元和57.95萬元影響之后，則與采購相關的現(xiàn)金支出分別達到了2.86億元、3.24億元和1.63億元。將含稅采購與現(xiàn)金支出相勾稽則可發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年上半年，含稅采購總額比現(xiàn)金支出分別多出了4.87億元、4.61億元和1.94億元。從理論上來說，當年的應付款項應該相應增加這些金額。
可事實上，查看新亞電子招股說明書可發(fā)現(xiàn)，2017年至2019年上半年的應付款項分別為1.05億元、8466萬元和7034萬元，2017年僅比上一年新增了634萬元，2018年和2019年上半年則未增反減了1983萬元和1432萬元。這種情況意味著，2017年至2019年上半年，分別有4.8億元、4.8億元和2.1億元的采購金額存在異常，考慮到實際含稅采購金額要比推算金額還高，則意味著差異會更大。
值得注意的是，根據(jù)招股說明書，新亞電子的采購相當集中，向前五大供應商的采購金額就占到總金額的約80%左右，監(jiān)管層在對其反饋意見中也專門提到這一點，要求其補充更多前五大供應商的背景資料，但截至目前，新亞電子并沒有更多公開說明，那么這部分異常是如何形成的，是否與這五大供應商有關，或者是否由于并表等其他因素所致，這些疑問都是需要公司做出解釋的。
此外，還有一點值得注意的是，新亞電子在招股書中除了披露前五大供應商及占采購總額比例，還披露了主要原材料(銅絲、PVC粉、膠料)和主要能源(電)的采購金額，《紅周刊》記者核算，2017年至2019年上半年分別為5.96億元、6億元和2.82億元，而由前五大供應商采購金額及比例推算出的采購總額分別為6.61億元、6.76億元和3.15億元，二者分別相差了約6500萬元、7600萬元和3300萬元，這部分差額相對于其采購總金額來說并不少，那么，這些相差的錢又是用來采購哪些原材料的呢?
存貨數(shù)據(jù)矛盾重重除營收數(shù)據(jù)和采購數(shù)據(jù)之外，《紅周刊》記者還查看了新亞電子的存貨相關數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中同樣存在一些矛盾。根據(jù)新亞電子在招股說明書中披露的主要原材料采購情況，原材料分別為銅絲、PVC粉和膠料，經(jīng)《紅周刊》記者核算，2017年至2019年上半年，對這三種材料采購總共為5.87億元、5.94億元和2.77億元。
此外，新亞電子還披露了營業(yè)成本中直接材料的金額及所占比例，2017年至2019年上半年，金額分別為6.24億元、6.48億元和3.13億元，占營業(yè)成本比例則為92%、91.7%和91.8%。那么，將原材料采購金額與營業(yè)成本中消耗的直接材料相減，2017年至2019年上半年分別得到-3790萬元、-5384萬元和-3557萬元的差額，這意味著，這幾年新亞電子的營業(yè)成本中，很多原材料使用了以往的庫存原材料，理論上，這將導致存貨中的原材料部分有相應金額減少。
查看存貨構成，2017年至2019年上半年，原材料金額分別為1862萬元、1846萬元和1709萬元，同比增加17.54萬元、-16.55萬元和-137.41萬元，除此之外，在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品中也包含一部分原材料，2017年至2019年上半年，這三者總和為6803萬元、6678萬元和5951萬元，分比上年分別新增了1001萬元、-125萬元和-726萬元，如果按照營業(yè)成本中原材料占比來推算，則這些新增的在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品中，所包含的原材料分別新增921萬元、-115萬元和-667萬元。由此，在新亞電子的存貨中，總共新增的原材料金額大致為938萬元、-131萬元和-804萬元。
明顯可見，這部分金額與理論上應該減少的3790萬元、5384萬元和3557萬元的原材料相差甚遠，2017年至2019年上半年，分別存在4729萬元、5252萬元和2752萬元的異常。那么，上述數(shù)據(jù)異常的原因又是什么?對此，同樣需要公司給出合理解釋。
