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“暴利”收割機：玻尿酸第一股昊海生科玻尿酸毛利率超90%
從申請科創(chuàng)板上市，歷經(jīng)上交所受理、三輪問詢、審核通過，搶灘科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥企業(yè)，一路過五關斬六將。其間，玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)因高毛利率備受關注，相關概念股更是聞風起舞。
近日，上海昊海生物科技股份有限公司(以下簡稱“昊海生科”，688366.SH)以89.23元/股的發(fā)行價，創(chuàng)科創(chuàng)板定價新高。
玻尿酸，專業(yè)術語又稱透明質酸(Hyaluronic Acid)，是人類眼玻璃體、關節(jié)、臍帶和皮膚等部位本身就含有的一種天然直鏈多糖，可以被人體新陳代謝掉。透明質酸鈉是透明質酸的鈉鹽形式，廣泛應用于醫(yī)藥、化妝品及功能性食品等領域。近年來，玻尿酸作為真皮組織填充劑，以除皺、隆鼻、墊下巴的塑形美容效果，為人們所了解。
“顏值經(jīng)濟”加持下，玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)的市盈率，遠超生物醫(yī)藥企業(yè)平均水平，其毛利率更是堪比茅臺。據(jù)上市招股書披露，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品近三年的毛利率均在90%以上。2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品毛利率達92.16%。
《中國經(jīng)營報》記者在采訪調查中發(fā)現(xiàn)，平均成本為20.64元/支的玻尿酸，出廠價263.29元/支，經(jīng)過直銷或經(jīng)銷渠道流轉，到終端的醫(yī)療美容機構時，零售價均在千元以上。
玻尿酸第一股
2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品銷售收入1.15億元，在整體營收中占比14.65%，毛利率為92.16%。
成立于2007年的昊海生科，是一家研發(fā)、生產(chǎn)及銷售生物醫(yī)用材料的企業(yè)，其生產(chǎn)的醫(yī)用透明質酸鈉、玻璃酸鈉、醫(yī)用幾丁糖等生物醫(yī)用材料，覆蓋眼科、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理、骨科和防粘連及止血等業(yè)務領域。
2014年，昊海生科首次進入玻尿酸行業(yè)。據(jù)招股說明書披露，昊海生科第一代玻尿酸產(chǎn)品“海薇”，是國內首個獲得國家藥監(jiān)局批準的單相交聯(lián)注射用透明質酸鈉凝膠。目前公司主推“海薇”和“姣蘭”兩款玻尿酸產(chǎn)品。
2015年4月30日，昊海生科在港交所主板上市(06826.HK)。2019年以來，昊海生科對科創(chuàng)板發(fā)起沖刺，成為首家“H+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥企業(yè)。由此，昊海生科成為資本市場上的“玻尿酸第一股”。
玻尿酸產(chǎn)品是昊海生科旗下的主要業(yè)務領域之一，相關產(chǎn)品利潤十分可觀。2019年上半年，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品銷售收入1.15億元，在整體營收中占比14.65%，毛利率為92.16%。
根據(jù)昊海生科科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書顯示，2018年，公司的玻尿酸產(chǎn)品“海薇”，平均出廠價為313.04元/支，主流平臺、大型醫(yī)美連鎖醫(yī)院的折扣零售價在500~1500元/支;公司的玻尿酸產(chǎn)品“姣蘭”，平均出廠價為778.61元/支，主流平臺、大型醫(yī)美連鎖醫(yī)院的折扣零售價在3000~4000元/支。
據(jù)悉，昊海生科的玻尿酸產(chǎn)品，通過醫(yī)院直銷與經(jīng)銷商相結合的模式鋪展銷售渠道。2018年，公司的醫(yī)美直銷客戶有922家，經(jīng)銷客戶有72家。2019年上半年，昊海生科玻尿酸產(chǎn)品通過直銷模式銷售25.87萬支，營收8133.7萬元;通過經(jīng)銷模式銷售17.73萬支，營收3345.54萬元。2019年上半年，公司的整體玻尿酸產(chǎn)銷率達到75.95%。
其中，在直銷模式下，昊海生科90%以上的玻尿酸產(chǎn)品均銷往民營醫(yī)院。據(jù)昊海生科披露數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年、2018年及2019年1~6月，公司直銷模式下玻尿酸產(chǎn)品銷售到民營醫(yī)院的收入占比分別達98.09%、99.46%、99.66%和99.90%。
據(jù)昊海生科稱，與經(jīng)銷模式相比，直銷模式平均單價較高，主要因為在直銷模式下，公司需進行市場推廣和品牌宣傳，而在經(jīng)銷模式下，市場推廣和品牌宣傳活動由經(jīng)銷商進行。
利益鏈層層分食
從生產(chǎn)商出廠價到醫(yī)療美容機構的零售價，同樣一支玻尿酸的價格，價格往往相差數(shù)倍。
在醫(yī)療美容產(chǎn)業(yè)鏈中，行業(yè)上游為醫(yī)療美容耗材的生產(chǎn)商和器械設備的制造商，行業(yè)中游為醫(yī)療美容機構，包括公立醫(yī)院的整形外科、皮膚科和民營醫(yī)療美容機構，下游為終端消費者。通過醫(yī)院直銷與經(jīng)銷商相結合的模式鋪展銷售渠道，也是玻尿酸生產(chǎn)商實現(xiàn)銷售的一般路徑。
從生產(chǎn)商出廠價到醫(yī)療美容機構的零售價，同樣一支玻尿酸的價格，價格往往相差數(shù)倍。
根據(jù)昊海生科披露的數(shù)據(jù)，2019年“海薇”出廠價288.73元/支，經(jīng)過直銷或經(jīng)銷渠道流轉到醫(yī)療美容機構時，零售價格在800~1000元。“姣蘭”出廠價732.75元/支，到醫(yī)療美容機構時，零售價格在2680~3800元。
昊海生科公開文件披露，在“海薇”銷售過程中，經(jīng)銷商和醫(yī)療美容機構共享的毛利率為37%~79%。在“姣蘭”銷售過程中，經(jīng)銷商和醫(yī)療美容機構共享的毛利率高達74%~81%，其中由經(jīng)銷商享有的毛利率區(qū)間一般為15%~25%。
層層分享的毛利中，各個主體履行著相應的義務。
記者從多家醫(yī)療美容機構的客服人員處了解到，消費者初次注射玻尿酸，首先需要到美容機構進行免費面診，咨詢師根據(jù)消費者情況給予玻尿酸注射部位、產(chǎn)品選擇的建議。消費者選擇玻尿酸產(chǎn)品后，根據(jù)不同品牌的玻尿酸，美容機構分派不同注射美容醫(yī)生實施注射。在注射過程中，不單獨收取注射服務費。
昊海生科公開文件披露，對于玻尿酸產(chǎn)品，經(jīng)銷模式下對于醫(yī)療機構及醫(yī)生的培訓主要由公司負責，經(jīng)銷商則負責醫(yī)療機構的對接及培訓協(xié)調工作。“2019年以來公司部分規(guī)格產(chǎn)品的出廠價格有所下調，公司調整產(chǎn)品出廠銷售價格，以確保產(chǎn)品出廠價格與終端銷售價格的足夠利潤空間給到醫(yī)療美容機構，促進其提供更好的注射服務。”
關于玻尿酸注射醫(yī)生培訓過程中的費用分攤情況，記者向其進一步采訪詢問，昊海生科回應稱“公司正在準備發(fā)行事宜，過后回復”。截至發(fā)稿，未獲回復。
市場終端存風險
中國整形美容協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，國內市場上銷售的玻尿酸和肉毒素類產(chǎn)品中，70%是假貨和水貨。
高額的利潤，加之不斷增加的市場需求，玻尿酸備受各類機構青睞，但與之相隨的是玻尿酸假貨橫行。
中國整形美容協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，國內市場上銷售的玻尿酸和肉毒素類產(chǎn)品中，70%是假貨和水貨。
實際上，外科整形用玻尿酸(透明質酸鈉)在中國上市已經(jīng)有多年，該類產(chǎn)品屬于第三類醫(yī)療器械。
依照國家藥監(jiān)局頒發(fā)的產(chǎn)品注冊證要求，三類醫(yī)療器械僅限于在國家正式批準的醫(yī)療機構中由具有相關專業(yè)醫(yī)師資格的人員經(jīng)培訓后方能按照產(chǎn)品使用說明書的要求進行使用。
記者通過國家藥監(jiān)局國產(chǎn)器械目錄查詢到，“透明質酸鈉”相關產(chǎn)品的注冊批件信息有117條。具體產(chǎn)品包括醫(yī)用透明質酸鈉凝膠、透明質酸鈉溶液、注射用修飾透明質酸鈉凝膠等。其中，通過國家藥品監(jiān)督管理局認證獲批上市的注射用玻尿酸產(chǎn)品有23種，歸屬于14家企業(yè)，包括6家進口企業(yè)和8家國產(chǎn)企業(yè)。
2015年，國家藥監(jiān)局曾發(fā)布實施了YY/T0962-2014《整形手術用交聯(lián)透明質酸鈉凝膠》行業(yè)標準，用以規(guī)范玻尿酸質量及相關市場經(jīng)營行為。
然而，現(xiàn)實中玻尿酸無證生產(chǎn)、經(jīng)營、使用的現(xiàn)象屢禁不止，各種各樣的“黑診所”魚目混珠。
“整形是由口腔、皮膚、外科等綜合而成醫(yī)療美容學科，現(xiàn)在很多醫(yī)美機構都沒有將這些理順。與此同時，醫(yī)美醫(yī)生的技術水平和醫(yī)療機構級別不匹配，再加上醫(yī)療機構級別與醫(yī)療真實水平有差異，多個因素導致醫(yī)美機構魚龍混雜。在一些民營醫(yī)美機構，只要能上手，或者經(jīng)過簡單培訓，不在乎醫(yī)生資質的現(xiàn)象很普遍。據(jù)統(tǒng)計，中國僅有一萬多名正規(guī)的整形外科醫(yī)生，醫(yī)生數(shù)量遠遠不能滿足老百姓的醫(yī)美需求。”中國整形美容協(xié)會眼整形分會會長鄭永生在接受記者采訪時說道。
昊海生科在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說明書中稱，對于玻尿酸產(chǎn)品的直銷客戶，公司嚴格按照法規(guī)要求檢查其醫(yī)療機構資質;對于玻尿酸產(chǎn)品的經(jīng)銷客戶，公司嚴格按照法規(guī)要求檢查其醫(yī)療器械經(jīng)營許可證。
與此同時，昊海生科坦言“對于公司經(jīng)銷模式下銷售的醫(yī)療美容與創(chuàng)面護理業(yè)務中的玻尿酸產(chǎn)品，雖然公司制定了對經(jīng)銷商的相關管理規(guī)范，但仍存在經(jīng)銷商不能嚴格遵守制度規(guī)范、將相關醫(yī)療器械產(chǎn)品銷售至美容院等非醫(yī)療機構的風險。”
