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日辰股份毛利率超海天味業(yè)反常 關(guān)聯(lián)交易十分頻繁
今日，次新股日辰股份(603755.SH)打開連續(xù)7個(gè)交易日的漲停板，截止午間收盤報(bào)43.30元，漲幅8.09%，換手率58.25%，成交額5.87億元，總市值42.70億元。
8月28日，日辰股份在上交所主板上市，公開發(fā)行新股數(shù)量2466萬股，發(fā)行價(jià)格15.70元/股，保薦機(jī)構(gòu)為廣發(fā)證券，實(shí)際募集資金凈額為3.43億元。
上市后，日辰股份首日上漲44%，隨后連續(xù)6個(gè)交易日一字漲停。
日辰股份上市募集資金高于過會(huì)前方案。此前預(yù)披露的招股書顯示，日辰股份擬募集資金2.88億元，其中2.06億元用于“年產(chǎn)15000噸復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”、4623.76萬元用于“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、3540.34萬元用于“技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目”。
日辰股份主營復(fù)合調(diào)味品和其他食品添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。招股書顯示，2016年、2017、2018年公司的營業(yè)收入分別為1.57億元、2.09億元、2.38億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為3188.83萬元、5553.60萬元、6736.62萬元。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3939.13萬元、6021.73萬元、7280.23萬元。
2019年1-6月，日辰股份營業(yè)收入為1.23億元，同比增長18.38%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3520.73萬元，相比上年同期增長25.71%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為3119.53萬元。
雖然日辰股份的營收規(guī)模不大，但毛利率卻遠(yuǎn)高于同行。2016年至2019年6月末，日辰股份的綜合毛利率分別為48.00%、50.29%、50.49%和50.34%。
2016年至2018年，調(diào)味料行業(yè)的平均綜合毛利率為41.01%、41.89%和41.85%，其中上市公司千禾味業(yè)(603027.SH)的綜合毛利率分別為40.97%、43.34%和45.95%，海天味業(yè)(603288.SH)為43.95%、45.69%、46.47%，均低于日辰股份。
除了畸高的毛利率，日辰股份的關(guān)聯(lián)交易十分頻繁。
報(bào)告期內(nèi)，日辰股份的第一大客戶福建圣農(nóng)食品有限公司(簡稱“圣農(nóng)食品”)，是上市公司圣農(nóng)發(fā)展(002299.SZ)的全資子公司。而圣農(nóng)發(fā)展的控股股東，同時(shí)也是日辰股份的股東福建德潤壹號(hào)股權(quán)投資企業(yè)(簡稱“德潤壹號(hào)”)的實(shí)際控制人，間接持有日辰股份4.00%的股份。
2016年至2019年6月末，日辰股份向圣農(nóng)食品銷售產(chǎn)品收入占比分別為 14.07%、13.47%、16.28%、13.77%。
另外，日辰股份的第四大客戶山東日盈食品有限公司(簡稱“日盈食品”)，持有日辰股份的第一大股東青島博亞投資控股有限公司(簡稱“青島博亞”)股份，同時(shí)也持有日盈食品14%的股份。日辰股份的實(shí)控人張華君，2016年12月前曾擔(dān)任日盈食品董事。
2016年至2019年6月末，日辰股份向日盈食品銷售產(chǎn)品收入占比分別為 6.20%、4.72%、3.62%、2.67%。
因此，日辰股份向圣農(nóng)食品、日盈食品銷售合計(jì)占各期營業(yè)收入的比重分別為 20.27%、18.19%、19.90%、16.43%。
在證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的會(huì)議上，發(fā)審委委員也對(duì)關(guān)聯(lián)方持有日辰股份股份的原因和商業(yè)合理性、與圣農(nóng)食品和日盈食品的交易是否具有可持續(xù)性，是否對(duì)圣農(nóng)食品存在重大依賴等問題表示了關(guān)注。
除了毛利率畸高、關(guān)聯(lián)交易占比較高外，日辰股份還存在股東突擊入股現(xiàn)象。
2015年11月27日，日辰股份股東大會(huì)通過決議，同意控股股東博亞國際將其持有的日辰有限75%、4%、4%的股份以2.54元/出資額的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給青島博亞、融城吾陽、德潤壹號(hào)。同時(shí)，同意萬寶有限將其持有的日辰有限12.10%股權(quán)以2.54元/出資額的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給晨星投資。
上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，博亞國際將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給青島博亞系同一實(shí)控人之間轉(zhuǎn)讓，萬寶有限轉(zhuǎn)讓則是為了對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，受讓方為晨星投資系員工持股平臺(tái)。其中對(duì)員工進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格與其他股東受讓股權(quán)時(shí)價(jià)格一樣。
備受關(guān)注的是，此次受讓股權(quán)的兩家外部機(jī)構(gòu)融城吾陽、德潤壹號(hào)，分別出資295.81萬元均獲得日辰食品4%股權(quán)，這一交易在2016年初完成。股權(quán)完成后，公司立即實(shí)施股改，緊接著緊鑼密鼓地推動(dòng)A股上市計(jì)劃。2017年6月，公司就向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)書，并于當(dāng)月底進(jìn)行了預(yù)披露。
因此，融城吾陽、德潤壹號(hào)突擊入股特征十分明顯。實(shí)際上，從成立時(shí)間看，這兩家私募機(jī)構(gòu)似乎也是專門為受讓這筆股權(quán)而成立的。
公開資料顯示，融城吾陽成立于2015年9月7日，其股東為李惠陽、莊愛睿、雷勝國及橙石投資。德潤壹號(hào)成立于2015年9月23日，其普通合伙人為融城吾陽，有限合伙人為圣農(nóng)控股及其實(shí)控人之一的傅芬芳。兩家私募基金成立2個(gè)月后，就成了日辰食品股權(quán)受讓方。
