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拆解A股公司半年報(bào)：營收負(fù)增長集中五行業(yè) 增速回落范圍擴(kuò)大
伴隨著更多A股公司半年報(bào)的發(fā)布，2019年上半年?duì)I收增速的普遍回落正逐漸由市場預(yù)期轉(zhuǎn)化為既定事實(shí)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)上述已發(fā)布半年報(bào)的公司統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股公司增速回落范圍正在進(jìn)一步擴(kuò)大，據(jù)記者此前統(tǒng)計(jì)的近千家A股公司中報(bào)顯示，其營收平均增速下降了接近一倍，如今這個(gè)范圍或已擴(kuò)大至幾乎全部A股公司。
截至記者8月29日截稿時(shí)，A股3679家上市公司中，3410家已披露半年報(bào)。其中共有2730家可進(jìn)行同比比較，數(shù)據(jù)顯示，這些公司的平均營收增速從去年上半年的29.53%回落至今年上半年的15.78%。
“這說明伴隨著半年報(bào)的不斷披露，A股公司營收基本面的進(jìn)一步回落正在得到更大范圍的印證，目前已經(jīng)超過7成公司發(fā)了中報(bào)，這側(cè)面印證了A股公司業(yè)績?cè)鏊僬w回落的猜測，這也是宏觀增速放緩壓力下的一枚重要指征。”北京一家上市券商策略分析師表示。
94%以上券商營收正增長
上市公司營收負(fù)增長現(xiàn)象的增多，或許是當(dāng)下拖拽整體A股營收增速放緩的重要因素。
在上述被統(tǒng)計(jì)的2730家可比公司中，共有903家的營業(yè)收入出現(xiàn)了負(fù)增長，這個(gè)數(shù)字比去年同期增長了56.82%。
在不同的行業(yè)中，A股公司營收負(fù)增長的情況各有千秋。記者以中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)在上述被統(tǒng)計(jì)公司中進(jìn)一步挖掘發(fā)現(xiàn)，或受到汽車市場不景氣沖擊，汽車零部件行業(yè)2019年上半年負(fù)增長家數(shù)占比最多，在103家汽車零部件公司中，多達(dá)62家出現(xiàn)負(fù)增長。
緊隨其后的是摩托車、白色家電、工程機(jī)械、貿(mào)易四大行業(yè)，其A股公司負(fù)增長家數(shù)占比均超過半數(shù)，分別為57.14%、56.52%、55.56%和52.63%。
此外乘用車、電信運(yùn)營、合成纖維及樹脂、酒店及餐飲、其他飲料、漁業(yè)、造紙7個(gè)行業(yè)中的負(fù)增長公司家數(shù)占比均為50%;紡織制造、工業(yè)金屬、傳媒、化學(xué)原料、公路鐵路、黑色家電、零售、通用設(shè)備、品牌服飾、房地產(chǎn)開發(fā)、玻璃、煤炭化工、增值服務(wù)在內(nèi)的13個(gè)行業(yè)的負(fù)增長公司家數(shù)占比在40%-50%之間。
“一方面是汽車、家電市場的滲透率不斷提高，市場提升的空間中仍在收窄，另一方面則有宏觀增速下行、貿(mào)易摩擦等壓力作用，導(dǎo)致一些行業(yè)出現(xiàn)了較多營業(yè)收入下滑的企業(yè)。”上海一家大型券商電器行業(yè)分析師表示。
亦有一些行業(yè)在2019年上半年呈現(xiàn)出大部分企業(yè)營收正增長的向好趨勢。例如2019年上半年A股交投的重新活躍和2018年形成的鮮明對(duì)比，讓94%以上的券商業(yè)績實(shí)現(xiàn)了營收正增長;此外農(nóng)業(yè)、其他醫(yī)藥醫(yī)療、白酒、化學(xué)制藥、計(jì)算機(jī)軟件、航空航天、食品7個(gè)行業(yè)超過80%的企業(yè)均實(shí)現(xiàn)了營收正增長。
部分行業(yè)在2019年全部實(shí)現(xiàn)了正增長，其中包括銀行、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)服務(wù)、航空機(jī)場、油田服務(wù)等;值得一提的是，雖然汽車市場出現(xiàn)了整體蕭條，但汽車銷售與服務(wù)行業(yè)也全部實(shí)現(xiàn)了正增長，不過統(tǒng)計(jì)口徑內(nèi)該行業(yè)僅有三家公司，分別為國機(jī)汽車、大東方和廣匯汽車。
現(xiàn)金流狀況在改善
雖然營收增速下滑的范圍正在進(jìn)一步擴(kuò)大，但上市公司的現(xiàn)金流狀況似乎正在得到改善。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者在已發(fā)布半年報(bào)的公司中扣除金融類及不可比公司后統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2620家A股公司的平均經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為2.44億元，較去年同期的1.78億元增長達(dá)37.08%;以“當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-上期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”得出的“改善額”統(tǒng)計(jì)，則平均每家經(jīng)營現(xiàn)金流的“改善額”為0.66億元。
不僅如此，上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額同比出現(xiàn)增長、少減或由負(fù)轉(zhuǎn)正等向好趨勢的公司數(shù)量達(dá)1551家，占被統(tǒng)計(jì)公司數(shù)量比例達(dá)59.20%。
然而，上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流的改善或許只是一場被平均的“錯(cuò)覺”。
記者進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上述2620家公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金流改善額的中位數(shù)僅為0.22億元，而占比多達(dá)64.43%的1688家公司經(jīng)營現(xiàn)金流的改善額未能達(dá)到上述平均水平。
出現(xiàn)這一狀況的原因，顯然和經(jīng)營現(xiàn)金流的大規(guī)模向少數(shù)公司“聚攏”不無關(guān)聯(lián)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額增幅最大的前8家公司改善額均超過了百億量級(jí)。其中保利地產(chǎn)的改善額最大，達(dá)260.60億元。
事實(shí)上，經(jīng)營現(xiàn)金流改善額排名靠前的公司，基本以頭部房企為主。除保利集團(tuán)外，濱江集團(tuán)、金融街、萬科A、招商蛇口上半年經(jīng)營現(xiàn)金流改善額分別高達(dá)161.81億元、156.61億元、131.08億元和126.46億元。
值得一提的是，上述經(jīng)營現(xiàn)金流改善超過百億的5家頭部房企上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額和去年同期相比均是“由負(fù)轉(zhuǎn)正”——2018年上半年，上述5家房企的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-98.33億元、-114.19億元、-86.41億元、-42.55億元和-65.82億元，而今年上半年這一數(shù)據(jù)則分別轉(zhuǎn)正為162.28億元、47.62億元、70.19億元、88.53億元和60.63億元。
“上半年機(jī)構(gòu)間的流動(dòng)性和市場對(duì)基建的預(yù)期有所回暖，而頭部房企的現(xiàn)金流也有所改善，但從房住不炒等政策方向觀察，地產(chǎn)的整體信用環(huán)境并不樂觀。”北京一家央企系地產(chǎn)公司融資業(yè)務(wù)人士表示，“但遏制類政策也會(huì)明顯促使頭部房企有更大的信用優(yōu)勢，而讓中小房企承受更大的信用歧視。”
國有上市公司也是經(jīng)營現(xiàn)金流獲得改善的重要組成。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有明確實(shí)控人且上半年經(jīng)營現(xiàn)金流改善額超過20億元的公司共46家，其中28家為國有上市公司，占比超過6成，而在全部被統(tǒng)計(jì)公司中，國有上市公司比例僅為22.75%。
“國企、頭部地產(chǎn)企業(yè)上半年的經(jīng)營現(xiàn)金流改善，很大程度上也和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大后的信用環(huán)境收緊有關(guān)。”上述策略分析師表示，“企業(yè)端的信用分層下，這些部門帶來了更加明顯的信用資源‘擠出’，而這進(jìn)一步強(qiáng)化了上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況的兩極分化。”
