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業(yè)績連虧 實(shí)控人持股幾乎全數(shù)質(zhì)押 拉夏貝爾品牌矩陣尚待梳理
前有上半年虧損或達(dá)5.4億元的業(yè)績預(yù)警，后有實(shí)控人股票質(zhì)押違約。“國民女裝”拉夏貝爾(603157，SH)身上的包袱似乎越來越重了。
8月6日晚間，拉夏貝爾發(fā)布《關(guān)于實(shí)際控制人股份質(zhì)押違約暨風(fēng)險(xiǎn)提示公告》。公告顯示，公司控股股東、實(shí)際控制人邢加興質(zhì)押給海通證券的股份已低于最低履約保障比例，該事項(xiàng)可能影響上市公司控制權(quán)的穩(wěn)定。目前邢加興與海通證券仍在溝通，積極解決質(zhì)押違約問題。
實(shí)控人股份近乎全部質(zhì)押
截至上述公告披露日，邢加興直接持有拉夏貝爾有限售條件股份14187萬股，占公司總股本的25.91%，占公司A股總股本的42.62%。
2017年11月28日及2017年12月07日，邢加興分別將3500萬股和4000萬股公司股票質(zhì)押給海通證券，進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易，用于融資擔(dān)保。此后，邢加興分別于2018年9月18日、2018年10月17日、2019年1月31日及2019年6月10日，將其持有的1500萬股、1700萬股、2500萬股及960萬股公司股票補(bǔ)充質(zhì)押給海通證券，作為上述股票質(zhì)押式回購交易的補(bǔ)充質(zhì)押。
公告顯示，近日，公司接到邢加興通知，獲悉其與海通證券進(jìn)行的2筆股票質(zhì)押式回購交易履約保障比例已低于最低履約保障比例，股票質(zhì)押發(fā)生違約。截至目前，邢加興累計(jì)質(zhì)押公司股份14160萬股，占公司總股本的25.85%，占公司A股總股本的42.54%，占邢加興本人直接持有公司股份的99.81%。
值得注意的是，與上述公告同時(shí)發(fā)出的還有《關(guān)于實(shí)際控制人之一致行動人股份補(bǔ)充質(zhì)押的公告》，公告顯示，因近期公司股票價(jià)格波動，公司實(shí)控人之一致行動人上海合夏投資有限公司(以下簡稱上海合夏)將600萬股(占公司總股本的1.10%，占公司A股總股本的1.80%)有限售條件股份補(bǔ)充質(zhì)押至中信證券，該筆補(bǔ)充質(zhì)押初始交易日為2019年8月5日，購回交易日為2020年10月8日。
同時(shí)，拉夏貝爾在公告中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，稱若后續(xù)出現(xiàn)質(zhì)押股份平倉或違約風(fēng)險(xiǎn)，上海合夏擬采取籌措資金、追加保證金等相關(guān)措施。
截至目前，上海合夏持有公司有限售條件股份4520萬股，占公司總股本的8.25%，占公司A股總股本13.58%。上述補(bǔ)充質(zhì)押后，上海合夏累計(jì)質(zhì)押股份3850萬股，占公司總股本7.03%，占公司A股總股本11.57%，占上海合夏持有4520萬股公司股份的85.17%。此外，邢加興及上海合夏累計(jì)質(zhì)押股份1.80億股，占公司總股本32.88%，占公司A股總股本54.10%，占邢加興及上海合夏合計(jì)持1.87億股公司股份的96.27%。
門店隱憂存在多年
實(shí)控人質(zhì)押違約、實(shí)控人之一致行動人補(bǔ)充質(zhì)押的背后，是拉夏貝爾持續(xù)下挫的股價(jià)。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2017年10月，剛上市不久的拉夏貝爾股價(jià)曾一度攀高至29.75元/股，但隨后便開啟漫漫熊途。今年初，公司股價(jià)尚有8.5元/股，而到8月6日，拉夏貝爾盤中股價(jià)創(chuàng)出公司上市以來新低4.96元/股，相較其最高點(diǎn)已跌逾83%。
股價(jià)下行脫不開公司的業(yè)績“變臉”。公司2018年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.76億元，較上年同期減少2.69億元，同比下降2.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤約-1.6億元，較上年同期減少6.58億元，同比下降132%，值得注意的是，這是公司首次發(fā)生經(jīng)營虧損。
對此，公司在年報(bào)中承認(rèn)，除了外部市場環(huán)境的因素，首次虧損也暴露出公司在應(yīng)對外部環(huán)境變化方面前期準(zhǔn)備尚不夠充分，應(yīng)對舉措還不夠及時(shí)。年報(bào)指出：“導(dǎo)致公司首次出現(xiàn)年度經(jīng)營虧損的原因除了終端銷售下滑、毛利率下降等因素外，也集中反映出公司‘多品牌、直營為主’的業(yè)務(wù)發(fā)展模式急需調(diào)整。”
事實(shí)上，對拉夏貝爾而言，毛利低、店鋪坪效低并非新問題。早在其上市之前，業(yè)內(nèi)便對其坪效有過質(zhì)疑。上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄曾指出，“拉夏貝爾的低坪效顯而易見，公司在市場低迷的背景下還繼續(xù)將募集資金投入渠道建設(shè)，通過渠道擴(kuò)張來做大規(guī)模意義不大，公司迫切需要提升的是單店坪效。”
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司2017年遞交的招股書顯示，公司擬投入15.5億元的募投資金用于零售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展建設(shè)項(xiàng)目。招股書顯示，2014年～2016年，公司零售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目分別為6887家、7893家和8902家。值得注意的是，面對如此龐大的零售網(wǎng)絡(luò)，拉夏貝爾采用的是全直營經(jīng)營模式，截至2016年底，公司僅有2家加盟店。
零售網(wǎng)絡(luò)越鋪越大，帶來的業(yè)績增長卻較為有限。2014年～2016年，公司的營收分別為62.90億元、74.39億元和85.51億元。若以此估計(jì)拉夏貝爾單店業(yè)績，則2014年～2016年其平均單店業(yè)績?yōu)?1.33萬元、94.23萬元和96.06萬元。
品牌矩陣尚待梳理
上市后的拉夏貝爾仍然選擇“狂奔”：2017年底，公司門店數(shù)量達(dá)到9448家，其中關(guān)閉1518家，新開2059家，全年凈增加541家;到了2018年末，公司實(shí)體門店數(shù)量合計(jì)達(dá)9269家。也正是在2018年，公司出現(xiàn)了首次業(yè)績虧損的情況。
而到了2019年度，虧損還在繼續(xù)。據(jù)拉夏貝爾發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告，公司2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-5.4億元～-4.4億元，而公司扣非凈利潤則預(yù)計(jì)為-5.9億元至-4.9億元，較2018年上半年下降約418.5%～364.5%。
至此，沉迷開店的拉夏貝爾終于踩了腳剎車：其業(yè)績預(yù)告顯示，截至2019年6月底，公司境內(nèi)線下經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)較2018年底凈減少2400余個。公司在公告中表示，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整、降本增效等舉措正在積極推進(jìn)中，但實(shí)際效果尚需一定的時(shí)間才能逐步體現(xiàn)。
在程偉雄看來，拉夏貝爾的“大店模式”并不可怕，可怕的是貨品結(jié)構(gòu)不足以支撐大店業(yè)績，“低坪效下的大店模式是包袱。拉夏貝爾在全國類似的大店很多，但走進(jìn)店內(nèi)放眼看去，重復(fù)陳列現(xiàn)象嚴(yán)重。此外，公司門店大多是多個子品牌的集合店，有男裝，也有細(xì)分的女裝，但給消費(fèi)者體驗(yàn)差異化不大，各個品牌只是標(biāo)簽不同，但產(chǎn)品趨于同質(zhì)化。”
程偉雄補(bǔ)充表示：“實(shí)體店的多品牌集合做法是個趨勢，但并不是所有品牌拉扯一起就是集合店，而是需要用品牌DNA的個性化去迎合消費(fèi)者。”
一位關(guān)注拉夏貝爾九年的消費(fèi)者也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“我衣柜中70%的衣服曾經(jīng)都來自這個品牌，但大概在五六年前店面logo調(diào)整之后，整個品牌的設(shè)計(jì)風(fēng)格有點(diǎn)偏離我這種老顧客的審美，尤其是近兩年再走進(jìn)集合店我?guī)缀跆舨怀鲆患幸獾囊路奈覀€人而言，最大的感受是子品牌定位不清，分散了拉夏貝爾的受眾認(rèn)同;二是服裝設(shè)計(jì)缺少記憶點(diǎn)，三是希望能強(qiáng)化品牌價(jià)值里的差異性和排他性。”
開店九千余家，旗下?lián)碛薪畟€子品牌，成立于1998年的拉夏貝爾在本土市場上無疑曾斬獲不少，但就目前情況來看，公司正在為此前的“狂奔”付出代價(jià)。轉(zhuǎn)型調(diào)整、降本增效仍在路上，市場留給拉夏貝爾的機(jī)會還有多少呢?
