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美國近日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)頗為“亮眼”：接連公布的CPI和PPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期放緩；非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依舊強(qiáng)勢；第三季度GDP環(huán)比增長實(shí)現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，重回正增長區(qū)間。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，市場預(yù)期卻頗為悲觀。近日，美國3個(gè)月和10年期國債收益率曲線出現(xiàn)自2019年末以來的最大倒掛，暗示美國經(jīng)濟(jì)衰退漸近。

不少分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)只是“虛假的繁榮”，大幅度加息最終將會(huì)助推美國陷入“滯脹式”衰退。衰退疑云籠罩之下，美國經(jīng)濟(jì)將何去何從？

(資料圖)

通脹壓力難言消除

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月10日，美國勞工部公布了10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)：同比漲幅超預(yù)期回落至7.7%，環(huán)比漲幅0.4%；核心CPI同比上漲6.3%，環(huán)比上漲0.3%，均低于預(yù)期和前值。

11月15日，美國10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）也出現(xiàn)降溫，通脹消退再添新證。數(shù)據(jù)顯示，美國10月PPI同比增長放緩至8%，為2021年7月以來最低月度同比增速。

接連公布的通脹數(shù)據(jù)均超預(yù)期放緩，市場押注美國通脹“拐點(diǎn)”已現(xiàn)，美聯(lián)儲放緩加息預(yù)期升溫。一時(shí)間，美元指數(shù)創(chuàng)紀(jì)錄大跌，歐美股債飆漲，全球資產(chǎn)迎來“狂歡”時(shí)刻。

美國CPI環(huán)比增速放緩，同比增速實(shí)現(xiàn)“四連降”，通脹回落似已確立。但也有分析人士認(rèn)為，美國通脹雖已降溫，但結(jié)構(gòu)仍存隱憂，貨幣政策仍需審慎應(yīng)對。

從絕對水平來看，當(dāng)前美國通脹水平仍居于近40年來高位，通脹壓力難言消除。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析稱，一方面，能源繼續(xù)拉動(dòng)通脹下行，但美國10月能源商品分項(xiàng)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比仍高達(dá)19.3%。另一方面，住房租金存在高粘性，預(yù)計(jì)住房租金回落的時(shí)間點(diǎn)可能在2023年年中，持續(xù)支撐美國通脹讀數(shù)。

勞動(dòng)力成本增速高企，也加劇了美國通脹的頑固性。東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、總裁助理邵宇認(rèn)為，服務(wù)業(yè)與人工工資的上升可能更具有持續(xù)性，若工資和潛在的工資-通脹螺旋持續(xù)上升，通脹可能將維持在一個(gè)中高水平。

就業(yè)市場出現(xiàn)“虛假繁榮”

除通脹高熱之外，美國就業(yè)市場的“繁榮”，也在支撐美聯(lián)儲繼續(xù)加息。

數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加26.1萬人，高于預(yù)期的20萬人。勞動(dòng)力市場的供需格局依然相對偏緊，10月失業(yè)率為3.7%，雖高于預(yù)期的3.6%，但仍處于歷史低位。

然而，看上去頗為“強(qiáng)勁”的美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)也被指含有“水分”。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)調(diào)查的統(tǒng)計(jì)方式和疫情救濟(jì)導(dǎo)致的就業(yè)觀改變，使得數(shù)據(jù)“失真”，就業(yè)市場的景氣度被高估了。

據(jù)上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲前高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷介紹，美國對失業(yè)人口的定義有工作意愿和尋找工作時(shí)間的限制。具體來看，所有16歲及以上有勞動(dòng)能力和勞動(dòng)意愿、并且在過去四周內(nèi)積極尋求工作卻不成功的人，將被列為失業(yè)人口。

“疫情以來美國政府大手筆的民間救助，使得部分勞動(dòng)力的就業(yè)觀發(fā)生變化。”胡捷表示，勞動(dòng)人口就業(yè)觀的改變在一定程度上影響了就業(yè)數(shù)據(jù)，使得美國失業(yè)率在勞動(dòng)參與率下降的背景下不斷走低。

此外，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中可能重復(fù)統(tǒng)計(jì)了“身兼多職”者，造成就業(yè)數(shù)據(jù)“虛高”。美國就業(yè)報(bào)告分為機(jī)構(gòu)調(diào)查和家庭調(diào)查：在機(jī)構(gòu)調(diào)查的就業(yè)數(shù)據(jù)中，“身兼多職”的人會(huì)被多次統(tǒng)計(jì)；在家庭調(diào)查的就業(yè)數(shù)據(jù)中，同時(shí)“身兼多職”的人不會(huì)被多次統(tǒng)計(jì)。

“疫情之后，美國就業(yè)人口的缺勤率出現(xiàn)明顯提升，就業(yè)人數(shù)雖增加，但實(shí)際的就業(yè)產(chǎn)出卻已見頂回落?！眹鹱C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉表示，美國領(lǐng)先指標(biāo)職位空缺數(shù)已見頂回落，就業(yè)“降溫”乃是大勢所趨，新增就業(yè)仍將延續(xù)下滑趨勢，對應(yīng)的薪資壓力也將邊際緩解。

“滯脹式”衰退漸近

綜合來看，不少分析人士認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“外強(qiáng)中干”，經(jīng)濟(jì)前景存在衰退風(fēng)險(xiǎn)。

在連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比負(fù)增長之后，美國三季度GDP重回正增長區(qū)間，環(huán)比漲幅2.6%。胡捷表示，由于GDP數(shù)據(jù)具有一定滯后性，當(dāng)前美國的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)仍然較為“樂觀”，但未來經(jīng)濟(jì)景氣前景偏弱，衰退風(fēng)險(xiǎn)正在上升。

美國經(jīng)濟(jì)增長或?qū)⒂|碰“繁榮”頂點(diǎn)，潛在的增長中樞正在下移。國際貨幣基金組織（IMF）最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)，美國2022年經(jīng)濟(jì)增速為1.6%，此前7月預(yù)測值下調(diào)0.7個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)計(jì)2023年美國經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)衰退至1.0%。

中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，2023年美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒉饺搿皽浭健彼ネ恕?jīng)濟(jì)增長由正轉(zhuǎn)負(fù)，通脹水平仍然偏高。研報(bào)解釋稱，供給沖擊影響疊加美聯(lián)儲通脹判斷失誤，使得美聯(lián)儲錯(cuò)失了控制通脹的最佳時(shí)機(jī)。盡管美聯(lián)儲后續(xù)加快收緊步伐，但由于經(jīng)濟(jì)潛在產(chǎn)出下降，經(jīng)濟(jì)衰退仍然難以避免。