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美聯(lián)儲(chǔ)正在試圖通過(guò)加息來(lái)抑制通脹。伴隨著鮑威爾持續(xù)加息的呼聲，美國(guó)的利率正“無(wú)情”地上行。

瑞銀全球財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Donovan在11月2日的文章中指出，現(xiàn)在人均工資增長(zhǎng)已為負(fù)，但依舊沒(méi)有抑制住通脹和消費(fèi)需求，因此按照常規(guī)途徑，試圖通過(guò)創(chuàng)造閑置產(chǎn)能，來(lái)壓低工資控制通脹的方法是行不通的。

(相關(guān)資料圖)

Donovan解釋稱(chēng)，讓這次通脹“頑固不化”的原因在于：企業(yè)通過(guò)上調(diào)自己的利潤(rùn)率轉(zhuǎn)嫁了成本，抬高了價(jià)格，并借通脹之勢(shì)合理化了價(jià)格的上漲，使消費(fèi)者樂(lè)于接受這些高價(jià)。

工資負(fù)增長(zhǎng)對(duì)目前通脹的影響微乎其微

Donovan指出，通脹通常伴隨著勞動(dòng)力成本問(wèn)題，但這次美國(guó)面臨的通脹與上個(gè)世紀(jì)70年代長(zhǎng)期通脹后陷入“工資-價(jià)格”的螺旋”有很大的差別。

所謂的“工資-價(jià)格”螺旋是指：在實(shí)際工資剛性和高漲通脹預(yù)期下，工資和物價(jià)呈現(xiàn)螺旋式上升，形成生活成本提升-工人要求提高工資-企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本-物價(jià)繼續(xù)上升-強(qiáng)化通脹預(yù)期的惡性螺旋傳導(dǎo)鏈條，這也被稱(chēng)為通脹“至暗噩夢(mèng)”。

Donovan認(rèn)為，目前美國(guó)實(shí)際工資增長(zhǎng)已經(jīng)是災(zāi)難性的負(fù)增長(zhǎng)，但通脹依然在持續(xù)，因此美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)加息來(lái)抑制需求，創(chuàng)造閑置產(chǎn)能，從而壓低工資控制通脹的方法是行不通的。Donovan指出：

通過(guò)觀察美國(guó)餐館和酒店行業(yè)，可以理解為什么工資在本輪通脹中僅發(fā)揮有限的作用：自2019年底以來(lái)，服務(wù)業(yè)的平均收入增長(zhǎng)了不到20%，但員工人數(shù)下降超5%。意味著在這些行業(yè)中的企業(yè)需要向更少的人支付更多的錢(qián)。

自2019年底以來(lái)，在生產(chǎn)力調(diào)整后，工資成本上漲約為5%至6%，但餐廳和酒店的價(jià)格上漲了16%，遠(yuǎn)高于工資成本的漲幅。

Donovan認(rèn)為，盡管實(shí)際工資增長(zhǎng)為負(fù)，但消費(fèi)者仍然在繼續(xù)消費(fèi)。在疫情后，消費(fèi)者更愿意通過(guò)借貸消費(fèi)來(lái)抵消工資負(fù)增長(zhǎng)帶給他們的不愉快。借由這種心理，企業(yè)便對(duì)于用比遠(yuǎn)高于成本增速的速度提高價(jià)格充滿(mǎn)信心：

在疫情后，強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表表明，消費(fèi)者試圖通過(guò)增加的借貸來(lái)抵消工資負(fù)增長(zhǎng)這一令人難受的事實(shí)。由此產(chǎn)生的需求彈性使公司認(rèn)為提高定價(jià)并不是問(wèn)題。

“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的華爾街日?qǐng)?bào)記者Nick Timiraos在10月30日發(fā)布的推文中暗示，美國(guó)消費(fèi)者的儲(chǔ)蓄水平依然十分強(qiáng)勁，而這種現(xiàn)金充?？赡芤馕吨叩睦蕰?huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。

消費(fèi)者樂(lè)于接受價(jià)格上漲

Donovan描述了一個(gè)場(chǎng)景：農(nóng)民把小麥磨成面粉，隨后烤成面包。這時(shí)，小麥價(jià)格上漲22%，這件事可以被用來(lái)證明面包價(jià)格上漲15%是合理的，但這顯然是有問(wèn)題的：

面對(duì)這種情況，經(jīng)濟(jì)學(xué)家可能會(huì)慌張的辯解，雖然小麥的成本僅占面包成本的10%到15%，但決定一個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體食品成本的是人工成本。

對(duì)于許多消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，這種說(shuō)法似乎是合理的。消費(fèi)者接受了這些企業(yè)編造出來(lái)試圖證明價(jià)格上漲是合理的故事，但實(shí)際上這些故事正被用作企業(yè)們利潤(rùn)率擴(kuò)張的掩護(hù)。

華爾街見(jiàn)聞此前提及，全球消費(fèi)巨頭聯(lián)合利華的三季報(bào)顯示，該集團(tuán)在報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為158億歐元（約合人民幣1148.7億元），與2021年同期相比增長(zhǎng)17.8%。企業(yè)正通過(guò)提價(jià)的方式將不斷上漲的成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，而消費(fèi)者的需求依然十分強(qiáng)勁，毫無(wú)畏縮之勢(shì)。

Donovan認(rèn)為，在這種非常規(guī)的通貨膨脹的情況下，高失業(yè)率和低工資并不是唯一的降通脹方法：

盡管失業(yè)率的升高和工資的降低會(huì)削弱需求并擠壓利潤(rùn)率，但如果通脹是由企業(yè)的高利潤(rùn)率引起的，那政策應(yīng)該有更多的途徑來(lái)降低通貨膨脹。