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近期人民幣兌美元匯率相繼突破重要關(guān)口，人民幣貶值走勢(shì)引發(fā)高度關(guān)注。

10月29日，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）舉行的CMF宏觀經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)問(wèn)題研討會(huì)上，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)校長(zhǎng)劉元春，中國(guó)社科院世經(jīng)政所副所長(zhǎng)張斌，中國(guó)國(guó)際期貨公司總經(jīng)理王永利，中銀國(guó)際證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤和中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高等多位專家圍繞“當(dāng)前人民幣匯率有何新特征”、“人民幣匯率貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響”、“未來(lái)一段時(shí)間人民幣匯率將如何演繹”等話題展開(kāi)討論。

【資料圖】

劉元春：人民幣貶值短期加大金融市場(chǎng)壓力

劉元春表示，美國(guó)通貨膨脹形勢(shì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況等多因素證明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期出現(xiàn)快速蕭條的狀況還不存在，這給予了美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行進(jìn)一步加息的基礎(chǔ)。美元指數(shù)走勢(shì)以及全球資金的流動(dòng)方向在短期不會(huì)發(fā)生變化。

劉元春指出，美元指數(shù)、美元加息所產(chǎn)生的趨勢(shì)性影響，再加上兩國(guó)市場(chǎng)上所體現(xiàn)的頭部企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的微觀數(shù)據(jù)支撐，進(jìn)一步加大了投資者對(duì)于外圍金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升。這種變化在短期內(nèi)起到一個(gè)促推“超調(diào)”的作用。因此，今年以來(lái)人民幣兌美元貶值13%左右，是在預(yù)期范疇內(nèi)。未來(lái)一段時(shí)間，這種承壓態(tài)勢(shì)還會(huì)持續(xù)。

劉元春認(rèn)為，需要評(píng)估這種承壓會(huì)不會(huì)帶來(lái)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性反應(yīng)，尤其是在資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)上。美元持續(xù)加息，美元指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)，對(duì)金融市場(chǎng)上和商品市場(chǎng)上的沖擊是不同步的，壓力是不一樣的，短期金融市場(chǎng)壓力要大大超越商品市場(chǎng)的壓力。

劉元春分析，從中期角度，明年美國(guó)通貨膨脹率的明顯下調(diào)具有確定性。但與此同時(shí)，我國(guó)通貨膨脹的變化可能與美國(guó)通脹的周期有很大的差距，所以，不同步的周期沖擊可能在明年會(huì)有所體現(xiàn)。應(yīng)對(duì)近期人民幣兌美元的匯率波動(dòng)保持彈性、漸進(jìn)原則，審慎處理。

張斌：降息和匯率穩(wěn)定并不矛盾

張斌表示，人民幣匯率形成機(jī)制有一個(gè)大基調(diào)，即以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣，保持人民幣在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。當(dāng)前市場(chǎng)供求被放在了一個(gè)更突出的位置上。

張斌認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的時(shí)候，人民幣貶值一點(diǎn)，能夠緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力，對(duì)外需形成更多支撐，對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣程度形成更多的支撐。當(dāng)經(jīng)濟(jì)相對(duì)比較強(qiáng)一點(diǎn)的時(shí)候，特別是制造業(yè)相對(duì)比較強(qiáng)的時(shí)候，出口強(qiáng)一點(diǎn)的時(shí)候，人民幣又升值。匯率變化基本反映經(jīng)濟(jì)變化，發(fā)揮自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。讓更高市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制，帶來(lái)了很大的好處。

張斌建議，如果不希望匯率進(jìn)一步弱勢(shì)，一是央行不要輕易干預(yù)外匯市場(chǎng)，不要輕易用逆周期因子。如果認(rèn)為市場(chǎng)上投機(jī)因素很多，波動(dòng)幅度很大，要干預(yù)就要非常堅(jiān)決。二是有效運(yùn)用逆周期政策，包括積極的財(cái)政政策，也包括積極的貨幣政策。降息和匯率穩(wěn)定并不矛盾。三是進(jìn)一步提升對(duì)外開(kāi)放水平，在開(kāi)放方面給出更進(jìn)一步的政策，強(qiáng)化投資者的信心。

王永利：中國(guó)需要加大逆周期宏觀政策安排

王永利表示，人民幣匯率依然面臨一定下行壓力。美元加息直到年底或明年3月份都有可能。烏克蘭危機(jī)依然沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，甚至還可能推動(dòng)國(guó)際局勢(shì)進(jìn)一步分化，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降挠绊懸廊粫?huì)加大。全球經(jīng)濟(jì)明年會(huì)進(jìn)一步受壓，外需可能對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。從國(guó)內(nèi)看，中國(guó)還需要在宏觀政策上做一些刺激性安排，這種情況反映到匯率上，匯率下行壓力也會(huì)加大。

王永利指出，匯率走勢(shì)會(huì)受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面發(fā)展、利率走勢(shì)等各方面因素的影響，必須把它放在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)就業(yè)、以及穩(wěn)定股債匯市場(chǎng)中進(jìn)行一攬子考慮。除了基本面之外，市場(chǎng)預(yù)期、操控的問(wèn)題要更加審慎地觀察，提前做好預(yù)案。

徐高：人民幣貶值根本原因在于中美利差

徐高認(rèn)為，美元利率快速上行是人民幣兌美元貶值的最主要的原因。但當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)基本由市場(chǎng)決定，我國(guó)民間的外匯資產(chǎn)負(fù)債狀況大為改善增強(qiáng)了人民幣匯率的韌性，因此人民幣貶值并沒(méi)有很快。

徐高表示，人民幣匯率韌性給予了國(guó)內(nèi)貨幣政策一定的空間?？紤]到中美利差，把Shibor和美國(guó)的Libor放在一塊，美國(guó)的Libor顯著超過(guò)中國(guó)的Shibor了，所以，國(guó)內(nèi)貨幣政策要考慮進(jìn)一步降息是否會(huì)帶來(lái)貶值的壓力。

徐高表示，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)在的狀況看，貨幣政策不應(yīng)該降息?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)貨幣傳導(dǎo)有待進(jìn)一步暢通。一方面人民銀行已經(jīng)在銀行間市場(chǎng)投放了大量基礎(chǔ)貨幣，另一方面，銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)是阻塞的。這種情況下，再降息來(lái)增加銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，從穩(wěn)增長(zhǎng)的角度來(lái)說(shuō)于事無(wú)補(bǔ)，反而會(huì)增加金融市場(chǎng)、金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

管濤：人民幣匯率走勢(shì)明年大概率面臨三個(gè)階段

管濤表示，人民幣匯率明年大概率面臨三個(gè)階段。一是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮的情況下，中美負(fù)利差，人民幣仍然承壓。二是由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮過(guò)度刺破資產(chǎn)泡沫，引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。如果外需拐點(diǎn)出現(xiàn)，將會(huì)對(duì)中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)，有可能讓人民幣承受更大的壓力。明年美聯(lián)儲(chǔ)緊縮對(duì)中國(guó)的溢出影響，將會(huì)從金融沖擊為主，演變?yōu)榻鹑诩訉?shí)體雙重的沖擊。三是如果明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)重回貨幣寬松，這時(shí)候如果中國(guó)能夠繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在全球的領(lǐng)先地位，就可能重現(xiàn)2009-2013年的情形，資本回流，人民幣重新走強(qiáng)。

管濤認(rèn)為，人民幣匯率明年是漲是跌，不取決于美元強(qiáng)弱，也不取決于中美利差，取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)、金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)強(qiáng)、貨幣強(qiáng)。中國(guó)應(yīng)該更加高效地統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控，抓緊落實(shí)一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁。

管濤建議，鑒于明年內(nèi)外部都有很多不確定、不穩(wěn)定的因素，無(wú)論是市場(chǎng)主體還是政府部門(mén)，都應(yīng)該在加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)預(yù)警基礎(chǔ)上，做好情景分析壓力測(cè)試，擬定應(yīng)對(duì)預(yù)案。