您的位置：首頁 >新聞 > 環(huán)球經(jīng)濟(jì) >
環(huán)球微頭條丨隆基“三劍客”——昔日屠龍的少年終成惡龍
光伏是近兩年資本市場最火熱的行業(yè)，沒有之一。在這個行業(yè)，無人不知隆基的名字，作為光伏硅片與組件的雙龍頭，2021年隆基綠能（601012）在光伏硅片、組件的出貨量高達(dá)70.01GW和38.52GW，組件全球市場占有率超過20%。
(資料圖片)
伴隨著2018年底以來光伏實現(xiàn)平價上網(wǎng)的跨越式發(fā)展，隆基股價一路狂奔，截至8月19日市值超過4200億元，坐穩(wěn)了全球光伏的“鐵王座”，位于A股第18名，緊隨中國石化之后。
熟悉隆基的都知道，過去二十多年來親手將隆基送上王位的，是1990屆的三位蘭州大學(xué)物理系同學(xué)，也是現(xiàn)今隆基總裁李振國、董事長鐘寶申以及創(chuàng)始大股東的李春安，業(yè)內(nèi)人稱隆基“三劍客”。
而就在隆基帝國步入其最鼎盛時期之際，隆基“三劍客”內(nèi)部卻大有分裂之勢：
8月19日，據(jù)連城數(shù)控（835368）公告，公司董事長李春安因涉嫌證券市場內(nèi)幕交易被證監(jiān)會立案調(diào)查。雖然隆基表示李春安內(nèi)幕交易標(biāo)的并非公司股票，但資料顯示自2020年開始李春安就陸續(xù)從隆基綠能套現(xiàn)，其曾于2020年底向高瓴資本一次性轉(zhuǎn)讓隆基綠能6%股份，交易對價高達(dá)158.4億元。
而隆基的另一核心人物鐘寶申，今年以來也在陸續(xù)卸任隆基系旗下公司職務(wù)，同時4月份其因“家庭財產(chǎn)分割”，轉(zhuǎn)讓出隆基1960萬股股份，對應(yīng)市值超過13億元。
曾經(jīng)的“三劍客”，一個著急套現(xiàn)、一個忙著卸任，似乎只剩下李振國還在堅守。
三個“屠龍”的少年
1986年，三個蘭州大學(xué)新生在蘭大老校長江隆基塑像前，舉行了一次平常的入學(xué)教育儀式，深受江隆基事跡感染的三個年輕人當(dāng)時許下約定：
以后創(chuàng)業(yè)，都以“隆基”命名。
這三個年輕人是如今的隆基總裁李振國、董事長鐘寶申、黨委書記兼副總裁李文學(xué)，后來與三人結(jié)識的還有同為蘭大86年物理系的李春安，在李文學(xué)專注黨內(nèi)事務(wù)退居幕后之時，李振國、鐘寶申、李春安三人憑借卓越的管理、完美的協(xié)作配合以及超前的戰(zhàn)略眼光，而被譽為“隆基三劍客”。
鐘寶申、李振國、李春安
在“三劍客”的領(lǐng)導(dǎo)下，時至今日隆基已搖身一變成為超過4200億市值的光伏寡頭。
讓隆基一躍成為全球光伏寡頭的，事實上是源于2006年開始All in單晶硅片的“小決定”，在光伏大邁進(jìn)的時期，多晶硅依靠轉(zhuǎn)化效率低、制備簡單、成本低的優(yōu)勢，價格持續(xù)暴漲。即使單晶硅轉(zhuǎn)換效率更高，業(yè)內(nèi)公司寧愿投資數(shù)百億在多晶硅料上，也不愿意花1%的錢去研發(fā)降低單晶的成本。
最典型的是前首富施正榮領(lǐng)導(dǎo)的無錫尚德與美國MEMC之間80美元/kg的十年合約，當(dāng)時的背景是，多晶硅價格自2005年開始暴漲數(shù)年，從幾十美金一路飆升至500美元/公斤。
產(chǎn)業(yè)狂歡之下，自2006年開始，多晶硅企業(yè)猶如雨后春筍冒出，彭小峰領(lǐng)導(dǎo)的賽維在2007年投資120億建設(shè)1.5萬噸多晶硅原料生產(chǎn)基地，把那個時代光伏的盛宴推向了最高潮。
然而金融危機爆發(fā)后，歐洲國家紛紛取消了太陽能補貼，導(dǎo)致國外多晶硅訂單銳減，價格狂瀉90%以上，多晶硅企業(yè)開始受到巨大的沖擊。接著2011年，西方國家又突然對中國光伏企業(yè)發(fā)起“雙反”調(diào)查，導(dǎo)致國內(nèi)光伏對外出口瞬間大幅下滑。2013年3月，無錫尚德破產(chǎn)重組；2014年，賽維工廠停工，彭小峰不得不斷臂求生變賣工廠，最終仍在2016年遭到破產(chǎn)清算。
多晶巨頭們逐個倒在了那個“冬天”，而堅守單晶硅的隆基則終于熬到了它的春天。
一直以來，單晶硅成為不了主流路線的原因離不開成本高，而單晶降本的核心因素在于將硅料切割成硅片的環(huán)節(jié)：傳統(tǒng)的砂漿切片，不僅良品率低，而且切出來的硅片厚；只有用金剛線切割，才能在保證性能的基礎(chǔ)上節(jié)約成本。
然而，日本企業(yè)壟斷了當(dāng)時金剛線切割的技術(shù)。2012年底，鐘寶申找到日本最大的金剛線廠商，希望購買技術(shù)，但傲慢的日本企業(yè)以隆基的工藝水平不行擔(dān)心影響口碑為由拒絕了。
為了掌控自己的命運，隆基開始扶持美暢股份（300861）、連城數(shù)控等金剛線及設(shè)備廠商來打破日本企業(yè)的技術(shù)壟斷。最終在2016年，隆基把單晶硅拉棒環(huán)節(jié)的非硅成本做到了3美分，正式推動了單晶硅片替代多晶的浪潮。
2015年，恰逢國家能源局推出《領(lǐng)跑者計劃》，對光伏組件的轉(zhuǎn)化效率規(guī)定了更高的標(biāo)準(zhǔn)，意在推動光伏產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。當(dāng)時，單晶產(chǎn)品有80%符合標(biāo)準(zhǔn)，多晶產(chǎn)品則只有20%。
踏準(zhǔn)了時代浪潮的隆基，市值也從2016年的不足三百億持續(xù)飆升至一度突破5000億，開啟了“鐵王座”之路。
產(chǎn)業(yè)所及硝煙四起，屠龍少年終成惡龍
隆基成立于2000年，前身為西安新盟電子科技有限公司。光伏稱王之后，地處秦川的隆基，在光伏征程上也像極了兩千多年前的秦王朝。近年來隨著實力日漸壯大，隆基不再樂于扶持供應(yīng)鏈而是選擇自己開疆拓土，瘋狂的進(jìn)入電池組件、硅料甚至制氫等領(lǐng)域，所到之處皆硝煙四起。
例如在上游硅料環(huán)節(jié)，由于在硅片領(lǐng)域擁有絕對優(yōu)勢，隆基自2018年開始壓低硅料價格，最終在2020年5月硅料出現(xiàn)了56元/kg的歷史性低價，導(dǎo)致2018~2020年期間沒有任何一家硅料企業(yè)實質(zhì)性啟動新的硅料項目，這也直接造就了當(dāng)下超過300元/kg的歷史性硅料行情。
在下游電池組件環(huán)節(jié)，據(jù)犀牛之星研究院整理統(tǒng)計，隆基近年來則大舉進(jìn)入擴張，迅速成為50GW電池兼50GW組件巨頭。下游企業(yè)由于昔日的客戶變成了競爭對手，迫于供應(yīng)鏈穩(wěn)定的目的紛紛扶持隆基以外的供應(yīng)商，并鎖定長期產(chǎn)能，下游的焦慮最終演變成對硅片的需求大增，推動產(chǎn)業(yè)快速進(jìn)入泡沫化。例如光伏切片機龍頭上機數(shù)控（603185）在2020年就簽訂了超過300億元的硅片長單，而這正是隆基所成就的。
可以說，在依靠單晶硅片稱王之后，隆基的野心也越發(fā)膨脹。不愿放過產(chǎn)業(yè)鏈上每個有利潤的環(huán)節(jié)，導(dǎo)致昔日的供應(yīng)商與客戶一一變成競爭對手。行業(yè)公司既仰慕隆基的力量，希望與隆基合作，同時又時刻畏懼著隆基——生怕其侵占自己的領(lǐng)地。整個行業(yè)像患上“巨物恐懼癥”般在隆基的統(tǒng)治下惶恐度日。
在隆基股份的推動下，近年來整個光伏行業(yè)都或主動或被動地走向垂直整合的道路。
就連中環(huán)、通威這樣素來堅守專業(yè)化道路的企業(yè)也開始在為垂直整合謀篇布局：8月19日，據(jù)華潤電力公示的第五批光伏組件集采中標(biāo)候選人，億晶、隆基、通威三家企業(yè)入圍此次集采，其中通威報價最低至1.942元/W，比億晶/隆基報價低5分多錢。這被許多業(yè)內(nèi)人士解讀為通威有意大規(guī)模進(jìn)軍組件并掀起價格戰(zhàn)的信號。
19日當(dāng)天，A股連續(xù)上漲數(shù)日的光伏板塊集體大跌，組件企業(yè)跌幅領(lǐng)先，隆基大跌近8%、天合光能（688599）暴跌逾15%、北交所海泰新能（835985）跌逾8%。
事實上，光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)過二十多年、數(shù)個周期的發(fā)展，鏈條很長、產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代極快，每一個環(huán)節(jié)的門檻越來越高、知識點都是天量，從光伏產(chǎn)業(yè)二十多年的發(fā)展來看，沒有一家企業(yè)能同時處理好所有的環(huán)節(jié)。你踩他家的自留地，別人必會來填你的護(hù)城河，內(nèi)卷的最終結(jié)果只是導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)更大投入、更低產(chǎn)出、更多浪費、更小回報。
瘋狂擴產(chǎn)、內(nèi)卷成風(fēng)，狂歡的盡頭是哀嚎
8月17日，據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會公布的最新價格顯示，多晶硅價格自年初至今迎來第27次價格上漲，硅料價格最高已觸及31萬元/噸。單晶復(fù)投料、單晶致密料、單晶菜花料的主流成交均價周環(huán)比漲幅分別為0.36%、0.33%、0.33%。相較于2021年初的約8萬元/噸，累計上漲近三倍。
犀牛之星研究院認(rèn)為，硅料漲價的核心邏輯，在于兩年來持續(xù)的單晶硅片產(chǎn)能＞硅料產(chǎn)能，而硅料投產(chǎn)周期＞硅片投產(chǎn)周期，從而形成供需錯配。近年來，由于下游光伏裝機需求旺盛，隆基、中環(huán)為代表的硅片龍頭持續(xù)推動硅片漲價攝取利潤，而行業(yè)的高毛利也吸引外部企業(yè)紛紛跨行進(jìn)入。
在硅料投產(chǎn)周期較長且硅料企業(yè)反映較慢的情況下，硅片企業(yè)由于用料緊缺紛紛鎖定上游硅料產(chǎn)能，目前90%的硅料都被長單鎖定，僅剩下10%左右的硅料被市場的中小廠商搶購，市場對硅料的普遍焦慮推動硅料價格持續(xù)暴漲。
與此同時，各硅料企業(yè)也逐漸開啟了瘋狂擴產(chǎn)之路。根據(jù)各硅料龍頭公布的產(chǎn)能計劃，通威股份2022年底高純晶硅產(chǎn)能將達(dá)到33萬噸；保利協(xié)鑫能源（HK：03800）2020年末多晶硅產(chǎn)能8.5萬噸，已規(guī)劃50萬噸顆粒硅產(chǎn)能；大全能源（688303）2021年12月公布了332.5億元的投資方案，涉及年產(chǎn)20萬噸多晶硅項目等；新特能源2020年末產(chǎn)能為7.2萬噸，已規(guī)劃至30萬噸。
此外，新入場的硅料商寧夏寶豐、青海麗豪、新疆晶諾、江蘇潤陽分別規(guī)劃產(chǎn)能60萬噸、20萬噸、10萬噸和10萬噸。生產(chǎn)光伏玻璃的信義光能（00968.HK）、甚至做面料的江蘇陽光（600220）也宣布進(jìn)軍硅料行業(yè)……
根據(jù)犀牛之星研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從各大硅料廠商產(chǎn)能擴充的腳步看，2023年國內(nèi)硅料產(chǎn)能預(yù)計可滿足約600GW的裝機規(guī)模，而2021年全球光伏裝機規(guī)模僅為175GW，2022年至2023年樂觀預(yù)計光伏裝機增速約為40%~50%，對應(yīng)2023年全球光伏裝機規(guī)模約為343GW~393.75GW。屆時硅料產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩。
而隨著硅片、電池片等國產(chǎn)化技術(shù)的不斷深入，細(xì)分領(lǐng)域壁壘不斷減弱，產(chǎn)業(yè)垂直整合成為如今的風(fēng)潮，硅料價格的下行勢必帶動電池和組件的下行。另一方面，在電池技術(shù)層面上，PERC技術(shù)基本達(dá)到理論上限，在技術(shù)由P型向N型過渡，在技術(shù)升級換擋之下，曾經(jīng)號稱電池領(lǐng)先行業(yè)3年的隆基（后來改成領(lǐng)先半年），技術(shù)優(yōu)勢已經(jīng)不再明顯。
即便通過綁定連城數(shù)控這樣的設(shè)備廠商，但由于長期高度依賴隆基，連城自身產(chǎn)品也迭代遲緩，曾經(jīng)位于同一起跑線的晶盛機電（300316）已經(jīng)邁過千億市值，連城卻長時間在200億市值左右徘徊，更別說還有先導(dǎo)智能（300450）、邁為股份（300751）、捷佳偉創(chuàng)（300724）等一眾設(shè)備廠商在窮追猛打。
反過來說，以一己之力推動光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)內(nèi)卷的隆基，除了產(chǎn)能領(lǐng)先帶來的成本優(yōu)勢之外，以往依靠單晶硅片筑起的超深護(hù)城河已被逐漸推平。但作為龍頭，在越加內(nèi)卷的時刻越不能停下，停下就意味著放棄成本和技術(shù)的優(yōu)勢，躺平就意味著等死。擴產(chǎn)也不一定能贏，但至少可以拿到一張通向未來的門票......
中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展二十多年來，就像是一場“幸存者”游戲。外行人看到行業(yè)的成長，看到了國內(nèi)企業(yè)替代了歐美日企業(yè)、多晶替代了薄膜、單晶替代了多晶，卻看不到新皇登基的路上盡是舊日巨頭的尸骨。
曾經(jīng)君臨全球的BP、西門子早已潰敗出局，造就一代中國首富的無錫尚德也沒了影蹤，把李河君推上亞洲首富的漢能集團(tuán)而今安在，曾經(jīng)手握全球八成以上多晶硅訂單的賽維一夜崩塌，號稱亞洲硅王的保利協(xié)鑫幾近嗚呼，直到去年硅料行情爆發(fā)才最終浴火重生。
當(dāng)下個十年光伏的周期再度來臨時，人們看待現(xiàn)在的隆基，或許也將予以其同樣的惋惜。
