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趕在上市之前披露半年報(bào)，似乎成了近段時(shí)間北交所擬上市新股的統(tǒng)一操作。在上市前公布業(yè)績，既是對二級市場給出確切的預(yù)期；同時(shí)業(yè)績?nèi)绻憩F(xiàn)較高，也有可能受到二級市場的關(guān)注。

8月3日，天馬新材(838971)發(fā)布了2022年上半年報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收1.03億元，同比增長18.37%，歸母凈利潤為2059.46萬元，同比增長8.27%。根據(jù)北交所官網(wǎng)顯示，天馬新材已于7月29日成功通過北交所IPO上市審核。

半年報(bào)中，公司表示，業(yè)績增長主要受益于下游行業(yè)高速發(fā)展，公司訂單量有所增加，公司產(chǎn)品電子陶瓷用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、其他精細(xì)氧化鋁粉體材料相較去年同期分別增長 19.59%、49.52%和27.37%。

(資料圖片僅供參考)

犀牛之星APP顯示，天馬新材是一家專業(yè)從事高性能精細(xì)氧化鋁粉體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司近年來業(yè)績保持穩(wěn)步較快增長，營收從2019年的1.12億元增長至2021年的2.07億元，年復(fù)合增速36.22%；同期歸母凈利潤從1715.51萬元增長至5424.65萬元，年復(fù)合增速達(dá)77.82%。

公司精細(xì)氧化鋁產(chǎn)品

值得注意的是，隨著近年來全球通脹上行疊加地緣沖突頻現(xiàn)，鋁在內(nèi)的大宗商品走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情，傳導(dǎo)至下游的氧化鋁廠商也紛紛迎來一波高景氣周期。

今年5月，印尼投資部長兼投資統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)主任巴利稱，印尼政府今年將禁止鋁土礦和錫出口，以支持礦業(yè)下游化建設(shè)。對于禁止的原因，巴利解釋，禁止礦產(chǎn)出口將鼓勵(lì)下游產(chǎn)業(yè)為國家創(chuàng)造最大的附加值。

印尼是我國鋁土礦進(jìn)口第三大國，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年4月份，我國鋁土礦（鋁礦砂及其精礦）進(jìn)口量約為1113.11萬噸，其中進(jìn)口印尼鋁土礦約為214.19萬噸，占所有進(jìn)口量的約19.2%。而中國作為全球最大的電解鋁生產(chǎn)國，幾乎占全球產(chǎn)量的58%，雖然后續(xù)我國的鋁土礦進(jìn)口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向幾內(nèi)亞、澳大利亞等地傾斜，但短時(shí)間內(nèi)仍然供不應(yīng)求；氧化鋁價(jià)格隨著上揚(yáng)。

我國鋁土礦進(jìn)口量（萬噸）

另外自去年以來，國內(nèi)多省份加強(qiáng)了能耗雙控政策，部分氧化鋁廠商持續(xù)進(jìn)行壓產(chǎn)或限產(chǎn)，現(xiàn)有氧化鋁廠商運(yùn)行產(chǎn)能受限，新建氧化鋁項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，行業(yè)供需進(jìn)入持續(xù)緊平衡狀態(tài)，高盈利狀態(tài)有望持續(xù)。

資料顯示，截至2021年10月，國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均利潤維持在3500元/噸左右的歷史高位。并且在電解鋁需求穩(wěn)定增長的長期邏輯下，電解鋁行業(yè)高利潤有望讓利上游原材料生產(chǎn)行業(yè)，有效承接氧化鋁價(jià)格的上行。

氧化鋁價(jià)格以及行業(yè)利潤（元/噸）

眼下，隨著新能源汽車、光伏發(fā)電等新興行業(yè)進(jìn)入高景氣階段，對精細(xì)氧化鋁的需求逐年擴(kuò)大，而精細(xì)氧化鋁行業(yè)也逐漸進(jìn)入了高景氣周期。

根據(jù)天馬新材招股書顯示，公司屬于新材料領(lǐng)域的中上游階段，根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會（IAI）統(tǒng)計(jì)，目前中國已成為世界精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量最大的國家，2021年氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到375.5萬噸，2011年-2021年復(fù)合增長率為15.68%。

中國精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量占全球產(chǎn)量比例變化情況

不過需要關(guān)注的是，在精細(xì)氧化鋁生產(chǎn)技術(shù)方面，國內(nèi)企業(yè)在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的應(yīng)用仍然相對缺乏，尤其是電子行業(yè)對精細(xì)氧化鋁的晶相轉(zhuǎn)化率、晶體形貌、粉體粒徑與分布、敏感特定元素、粉體表面性能及活性等技術(shù)指標(biāo)。這也是天馬新材等中高端氧化鋁廠商未來發(fā)力國產(chǎn)替代的主要方向。

根據(jù)公司半年報(bào)披露，2022上半年公司電子陶瓷用粉體材料和電子及光伏玻璃用粉體材料銷售收入分別為4934.97萬元、1919.26萬元，占營收比例分別為48.8%和18.98%，合計(jì)占比接近七成。

精細(xì)氧化鋁是生產(chǎn)電子陶瓷基片、陶瓷封裝材料等電子陶瓷元器件的主材之一，也是生產(chǎn)MLCC等陶瓷產(chǎn)品的輔助材料。隨著天馬新材逐漸發(fā)力高性能精細(xì)氧化鋁的國產(chǎn)替代，公司不但近年來業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，同時(shí)也積累了三環(huán)集團(tuán)（300408）、彩虹集團(tuán)（003023）、中國建材集團(tuán)、浙江新納等行業(yè)龍頭客戶。

資料顯示，三環(huán)集團(tuán)是全球氧化鋁陶瓷基片第一大供應(yīng)商。彩虹集團(tuán)、中國建材集團(tuán)是國內(nèi)電子玻璃領(lǐng)域的龍頭供應(yīng)商。此外在鋰電池領(lǐng)域，公司已進(jìn)入到滄州明珠、中材科技、金力股份、中科華聯(lián)的供應(yīng)鏈，進(jìn)入恩捷股份合格供應(yīng)商體系；高壓電器領(lǐng)域，公司已積累了西電集團(tuán)、平高電氣、泰開集團(tuán)等行業(yè)領(lǐng)先客戶。

據(jù)公司半年報(bào)披露，上半年公司前五大客戶占公司營收比例為46.13%，其中三環(huán)集團(tuán)、彩虹集團(tuán)2家上市公司對公司采購額超過3300萬元，占比達(dá)32.21%。

近幾年來，全球新一輪產(chǎn)業(yè)變革為材料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了重要的機(jī)會窗口。新材料和新物質(zhì)結(jié)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，全球新材料技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，國產(chǎn)替代為眾多企業(yè)帶來了新的增長機(jī)遇，在這種背景下，天馬新材逐漸實(shí)現(xiàn)對高端氧化鋁的國產(chǎn)替代，并通過上市募資擴(kuò)產(chǎn)，有望以黑馬之姿崛起。