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7月20日，最新一期LPR報價仍然保持不變。中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.45%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

5年期以上LPR自2022年5月下降15個基點后，已是連續(xù)兩個月維持4.45%不變；1年期LPR自2022年1月以來維持在3.7%的水平不變。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，MLF平價續(xù)做和銀行凈息差承壓，7月LPR報價維持不變。

(資料圖)

他認(rèn)為，從5年期以上LPR報價看，前期15BP的調(diào)降幅度超預(yù)期，帶動地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn)；考慮到地產(chǎn)下行和穩(wěn)增長壓力依然較大，未來5年期以上LPR報價仍有可能在MLF利率穩(wěn)定的同時適度下調(diào)。

為何保持不變？

2019年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場化改革。改革后的LPR由各報價行按照對最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，于每月20日（遇節(jié)假日順延）以公開市場操作利率（主要指MLF利率）加點形成的方式報價。因此，LPR=MLF利率+點差。

目前MLF期限以1年期為主，反映銀行體系向央行融入中期基礎(chǔ)貨幣的平均邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

對于7月LPR報價維持不變的原因，光大金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，“基本符合預(yù)期?！彼硎?，一方面，6月金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動加快恢復(fù)，實體經(jīng)濟(jì)融資需求明顯回暖，信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，市場利率維持低位，本月MLF政策利率按兵不動。

值得一提的是，7月MLF操作利率與上月持平，已連續(xù)六個月保持未變。在溫彬看來，這主要受到內(nèi)外兩方面因素影響。從內(nèi)部看，一是伴隨穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地實施，經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快，6月信貸社融雙創(chuàng)新高，貨幣政策將暫時處于效果觀察期。二是國內(nèi)CPI同比步入抬升通道，穩(wěn)物價權(quán)重加大，降息受到掣肘。

從外部看，美國通脹數(shù)據(jù)持續(xù)高企，貨幣緊縮進(jìn)程加快，國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健有助于兼顧內(nèi)外平衡。美聯(lián)儲較快收緊貨幣政策以及全球進(jìn)入貨幣緊縮周期，會引發(fā)資金外流和匯率貶值風(fēng)險，中美利差倒掛，一定程度上壓縮了我國貨幣政策的寬松空間。在“以內(nèi)為主、內(nèi)外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩(wěn)定是最優(yōu)選擇。

“另一方面，銀行業(yè)經(jīng)過此前幾次LPR利率調(diào)降，加上復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境，部分銀行面臨息差壓力較大；為應(yīng)對復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境，繼續(xù)加大不良資產(chǎn)處置，部分銀行也在積極增厚利潤?！敝苊A補(bǔ)充說。

數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度末，商業(yè)銀行凈息差明顯收窄，降至2.0%下方，創(chuàng)2017年以來最低；其中，城商行、農(nóng)商行、大型銀行凈息差下滑相對更快。

仍有下調(diào)空間

對于未來LPR報價預(yù)期，市場分析，5年期以上仍有下調(diào)空間。

2022年5月，5年期以上LPR報價創(chuàng)下最大降幅，下調(diào)幅度達(dá)15BP。從樓市近期情況來看，房地產(chǎn)銷售和融資逐漸出現(xiàn)回暖跡象。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，6月房地產(chǎn)貸款新增規(guī)模較5月明顯提升，連續(xù)兩月環(huán)比多增。預(yù)計6月房地產(chǎn)貸款新增超1500億元，較5月環(huán)比多增2500億元，其中房地產(chǎn)開發(fā)貸款多增1000億元，個人住房貸款多增1500億元。

數(shù)據(jù)顯示，6月份，新發(fā)放企業(yè)貸款利率為4.16%，比上年同期低34個基點?！爱?dāng)前新發(fā)放的企業(yè)貸款利率再創(chuàng)歷史新低，按揭和零售貸款利率降幅更大，各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具紅利和貸款利率下行已在一定程度上起到刺激融資需求的效果?！睖乇蛑赋?，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，消費(fèi)、投資等修復(fù)力度偏弱，未來LPR利率或仍有下調(diào)空間，5年期LPR調(diào)降概率更大。

“接下來幾個月，在美聯(lián)儲將持續(xù)大幅收緊貨幣政策前景下，國內(nèi)貨幣政策在堅持‘以我為主’基調(diào)的同時，會更加重視內(nèi)外平衡，MLF利率下調(diào)的可能性較小?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，考慮到下半年全球經(jīng)濟(jì)減速前景下，我國出口增速波動下行的可能性較大，房地產(chǎn)還將低位運(yùn)行一段時間，加之國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)可能較緩，政策面在穩(wěn)增長方向?qū)⒈３州^高連續(xù)性，出現(xiàn)退坡甚至轉(zhuǎn)彎的可能性很小。

他判斷，接下來貨幣政策操作的重點將是穩(wěn)住政策利率，著力引導(dǎo)實際貸款利率下行，持續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，以寬信用鞏固經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢頭。這也包括進(jìn)一步引導(dǎo)房貸利率下行，推動樓市在三季度盡快回暖。

7月13日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在2022年第二季度數(shù)據(jù)解讀發(fā)布會上表示，未來央行將綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進(jìn)一步推動金融機(jī)構(gòu)降低企業(yè)融資成本，為鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。他還提到，將繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放LPR改革效能，推動繼續(xù)降低實際貸款利率。

值得一提的是，即使下半年MLF利率保持不變，LPR報價仍有希望下調(diào)，即通過引導(dǎo)銀行資金成本下行，推動LPR報價下調(diào)，降低企業(yè)和居民貸款利率。2022年4月，央行建立了存款利率市場化的調(diào)整機(jī)制，各家銀行根據(jù)市場利率變化，主動調(diào)整了存款利率水平。初步統(tǒng)計，今年6月，全國銀行新發(fā)生的存款加權(quán)平均利率大約是2.32%，這和調(diào)整前的4月相比，下降了0.12個百分點。

鄒瀾表示，存款利率市場化調(diào)整機(jī)制的建立，明顯提升了存款利率市場化的定價能力，有利于維護(hù)存款市場良好競爭秩序，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，推動降低實際貸款利率，更好地支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

王青表示：“考慮到存款在銀行負(fù)債中占比約七成左右，這會帶動銀行負(fù)債成本較大幅度下行。我們判斷，新機(jī)制帶動銀行存款成本下降，是推動5月5年期LPR報價下調(diào)的一個重要原因?！?/p>

他認(rèn)為，“穩(wěn)定MLF利率+下調(diào)LPR報價”將是未來一段時間貨幣政策在保持穩(wěn)增長取向的同時“兼顧內(nèi)外平衡”的一個具體舉措。