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金融危機(jī)魅影重現(xiàn)！整個(gè)金融系統(tǒng)正在變得越來(lái)越脆弱
歐元暴跌，油價(jià)飛漲，妖鎳逼空，糧價(jià)高升......這些事情都有什么共同點(diǎn)？
單獨(dú)一個(gè)指標(biāo)的出現(xiàn)，或許并不能反映出事態(tài)的走向。然而當(dāng)這些衡量市場(chǎng)狀態(tài)的指標(biāo)集體“報(bào)警”時(shí)，外界就要開始考慮潛在危機(jī)了。
在彭博分析師Ven Ram的分析中指出，如果用摩根大通交易主管Troy Rohrbaugh的話來(lái)描述當(dāng)下的情景，那就是市場(chǎng)“目前非常危險(xiǎn)”，正在承受自金融危機(jī)以來(lái)從未有過的系統(tǒng)性壓力，市場(chǎng)波動(dòng)性之大異于尋常。
追蹤23種原材料價(jià)格走勢(shì)的彭博商品現(xiàn)貨指數(shù)(Bloomberg Commodity Spot Index)近期暴漲，刷新數(shù)十年來(lái)新高
而流動(dòng)性危機(jī)就赫然在列，最近的大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)成為最先顯露出的“冰山一角”。
大宗商品“爆發(fā)”揭開了流動(dòng)性緊縮的序幕
就像瑞信明星分析師Zoltan Pozsar近日在分析中提出：整個(gè)市場(chǎng)正在徹底改變。而這一次流動(dòng)性危機(jī)，極有可能以“大宗商品抵押”為主題。
Pozsar對(duì)此表示，今天的俄羅斯商品就像2008年的次級(jí)CDO一樣，而非俄羅斯商品就像2008年的美國(guó)國(guó)債一樣。
一個(gè)是大幅折價(jià)，另一個(gè)是巨量暴漲。所以這就導(dǎo)致市場(chǎng)交易者無(wú)論站在哪一邊，都需要追加巨額保證金，最終的結(jié)果就是所有人都需要更多的流動(dòng)性支持。
但是池子的容量總歸是有限的，一旦沒有足夠的保證金，資金鏈可能會(huì)出現(xiàn)斷裂違約，整個(gè)金融體系都會(huì)直面風(fēng)險(xiǎn)，變得越來(lái)越脆弱。
本周的“妖鎳逼空”大戰(zhàn)就是一個(gè)極端案例。
鎳生產(chǎn)商為了完成交割，即使他們有實(shí)物庫(kù)存也需要補(bǔ)上巨額保證金，同時(shí)由于俄羅斯市場(chǎng)可交割品種供給被“斷開”，造成所有套保鎳的生產(chǎn)廠商都被逼倉(cāng)，巨大資金壓力隨即產(chǎn)生。
并且Pozsar在對(duì)比了1998年（俄羅斯債券、LTCM）、2008年（次貸危機(jī)、影子銀行）以及2020年的流動(dòng)性危機(jī)事件之后指出，這些金融事件的發(fā)生都和市場(chǎng)流動(dòng)性收緊密切相關(guān)。
Pozsar認(rèn)為，在1998年和2008年，都是因?yàn)樵诟吒軛U的市場(chǎng)里，抵押品突然出問題，從而引發(fā)資金流動(dòng)性枯竭，最終釀成危機(jī)。2020年，企業(yè)利用信貸額度，從債券杠桿交易中吸走了資金，導(dǎo)致了優(yōu)質(zhì)抵押品被強(qiáng)制出售。
他對(duì)此總結(jié)稱：
危機(jī)的發(fā)生要么是因?yàn)榈盅浩?情況變壞"，要么是資金撤離——這是自1998年以來(lái)每次危機(jī)的核心教訓(xùn)。
所以面對(duì)相似的一幕再度上演，金融危機(jī)魅影可能重現(xiàn)。
情況可能還會(huì)更糟
然而，鑒于西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施的廣泛制裁，更嚴(yán)峻的市場(chǎng)壓力可能才初露端倪。
Ram認(rèn)為，在當(dāng)前的背景下，許多尾部風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)的交易對(duì)手方可能已經(jīng)出現(xiàn)很深的違約風(fēng)險(xiǎn)，雖然我們現(xiàn)在不會(huì)立刻聽到這些消息。
這和Rohrbaugh的觀點(diǎn)不謀而合。
Ram援引Rohrbaugh的觀點(diǎn)表示，上輪金融危機(jī)“第一只鞋”最先于2007年初掉落，但是直到2008年底，“最令后來(lái)人回味”的重大事件才真正發(fā)生。
而這意味著主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)債券收益率每日波動(dòng)10個(gè)基點(diǎn)和G-10貨幣大幅波動(dòng)1%的情況不會(huì)很快消失，那美股更是直面風(fēng)暴。
Rohrbaugh還“諷刺”道，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)還在一個(gè)“安靜角落”里，試圖尋找能營(yíng)造輕松氛圍的“氣氛音樂”，并且始終相信只要邁著25個(gè)基點(diǎn)的小碎步就足以緩解物價(jià)壓力，還能夠保證經(jīng)濟(jì)軟著陸。
來(lái)源：華爾街見聞
作者：朱雪瑩
