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美聯(lián)儲(chǔ)投放超萬億美元流動(dòng)性救市 市場緣何不買賬？
全球股市連環(huán)熔斷仍在繼續(xù)。3月12日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急出手救市，臨時(shí)增加額外操作，回購?fù)斗帕Χ葎?chuàng)下歷史新高，但道指跌幅也創(chuàng)下1987年以來新低。美聯(lián)儲(chǔ)這次操作，市場緣何不買賬?
澎湃新聞梳理三大要點(diǎn)，表明經(jīng)過此番操作美聯(lián)儲(chǔ)已處于應(yīng)對危機(jī)狀態(tài)，短期資產(chǎn)購買已轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)性QE。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)將達(dá)到歷史新高。
紐約聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃于本周推出1.5萬億美元的新回購操作。經(jīng)中金公司研究部統(tǒng)計(jì)，這將使得美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)超過5.7萬億美元，達(dá)到歷史新高。
其次，紐約聯(lián)儲(chǔ)的短期資產(chǎn)購買已轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)性QE。
對于目前正在進(jìn)行的600億美元每月的短期國債購買計(jì)劃，紐約聯(lián)儲(chǔ)宣布，將其調(diào)整為購買分別包含所有期限國債，權(quán)重與市場中各類期限國債占比一致。
這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)600億每月的資產(chǎn)購買計(jì)劃中將包含較大比例長期國債，因而這一項(xiàng)目已轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)質(zhì)性QE。
2009年，美聯(lián)儲(chǔ)在擴(kuò)大抵押貸款支持證券的收購規(guī)模上開始收購國債，開始了第一輪量化寬松，也是美聯(lián)儲(chǔ)史上第一次購買國債。
瑞銀指出，為緩解美國債市場的“異常”壓力，紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行進(jìn)行回購操作，包含各期限的債券，意味著美聯(lián)儲(chǔ)已重啟量寬，此舉暫時(shí)穩(wěn)住收益率，但投資者的反應(yīng)表明，市場期望了解更多財(cái)政刺激計(jì)劃。
第三，美元流動(dòng)性承壓為此次緊急操作主因。
近日來，美元快速升值，美元流動(dòng)性呈偏緊之勢。一方面金融市場劇烈沖擊后，流動(dòng)性緊張，帶來美元流動(dòng)性短缺;另一方面，由于貿(mào)易下降，企業(yè)現(xiàn)金流中斷，金融還款也受到影響。
天風(fēng)證券首席固收分析師孫彬彬認(rèn)為，用libor-ois利差來看，在40BP左右，出現(xiàn)了大幅上升，但與2008年比較還相差甚遠(yuǎn)。但隨著當(dāng)前全球疫情的進(jìn)一步惡化，全球美元短缺情況可能會(huì)非線性上升。
中金公司研究部認(rèn)為，美國國債市場流動(dòng)性緊張是此次緊急操作主要原因。因此市場也辨識(shí)出，美聯(lián)儲(chǔ)此舉只是為了修復(fù)技術(shù)崩潰的債券市場，而非針對股市或普通民眾，也未必能緩解經(jīng)濟(jì)受到的沖擊。
QE4不可或缺？
為應(yīng)對次貸危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)曾進(jìn)行了三輪量化寬松，在當(dāng)前狀態(tài)下，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需加碼QE。
中金公司研究部認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在3月3日緊急降息聲明中繼續(xù)保留了將“采取合適行動(dòng)”(act as appropriate)的措辭，市場預(yù)計(jì)其將繼續(xù)降息。鑒于回購提供流動(dòng)性需頻繁進(jìn)行大規(guī)模操作，難度較大，美聯(lián)儲(chǔ)可能在下次議息會(huì)議上調(diào)資產(chǎn)購買速度，加碼QE，向市場增加永久性流動(dòng)性支持。
孫彬彬亦指出，一旦全球疫情進(jìn)一步惡化，全球美元短缺情況可能會(huì)非線性上升。由于美聯(lián)儲(chǔ)是美元流動(dòng)性的提供者，如果流動(dòng)性進(jìn)一步惡化，QE4不可或缺，同時(shí)可能重啟和主要國家之間的流動(dòng)性互換，以緩解全球范圍內(nèi)的的美元流動(dòng)性短缺。
