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　　國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正加速籌劃在中國(guó)的獨(dú)資經(jīng)營(yíng)事宜。近年來(lái)，我國(guó)金融體系對(duì)外開(kāi)放持續(xù)加速，外資金融服務(wù)公司提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的準(zhǔn)入放開(kāi)，中國(guó)作為全球第三大債券市場(chǎng)，標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都試圖從中分得一杯羹。不過(guò)，獨(dú)資經(jīng)營(yíng)申請(qǐng)能否獲批、進(jìn)入中國(guó)后是否會(huì)水土不服，仍有諸多未知待解。

　　有備而來(lái)

　　6月26日，國(guó)家發(fā)改委外資司發(fā)布消息稱，日前外資司相關(guān)負(fù)責(zé)人應(yīng)約會(huì)見(jiàn)惠譽(yù)全球業(yè)務(wù)拓展與客戶關(guān)系管理團(tuán)隊(duì)主管Mark Oline一行，聽(tīng)取公司發(fā)展歷史、亞太市場(chǎng)戰(zhàn)略、評(píng)級(jí)方法論等內(nèi)容，并就當(dāng)前境外債券市場(chǎng)情況、企業(yè)外債有關(guān)政策、外債風(fēng)險(xiǎn)防范等問(wèn)題交換了意見(jiàn)。

　　惠譽(yù)是與標(biāo)普、穆迪齊名的全球三大評(píng)級(jí)公司之一，是三者中唯一的歐資背景國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。5月25日，惠譽(yù)曾表示，正計(jì)劃向監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)執(zhí)照在中國(guó)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

　　今年3月末，中國(guó)人民銀行主管的行業(yè)組織銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)則》），允許符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，協(xié)會(huì)將對(duì)申請(qǐng)注冊(cè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化評(píng)價(jià)，并根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果實(shí)行分層分類管理。

　　《規(guī)則》出臺(tái)標(biāo)志著我國(guó)正式接受境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可以根據(jù)《規(guī)則》要求提交申請(qǐng)及所需材料。實(shí)際上，《規(guī)則》是對(duì)2017年央行第7號(hào)文件的具體落實(shí)。第7號(hào)文件對(duì)符合條件的境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)予以規(guī)范。彼時(shí)，央行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝表示，央行正在對(duì)境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)執(zhí)業(yè)的具體形式進(jìn)行研究。

　　在此之前，2017年6月28日，國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部正式對(duì)外發(fā)布《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2017年修訂）》，在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域取消了“資信調(diào)查與評(píng)級(jí)服務(wù)”的外資準(zhǔn)入限制，為評(píng)級(jí)行業(yè)對(duì)外開(kāi)放提供了制度基礎(chǔ)。

　　“三國(guó)演義”

　　此前，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在中國(guó)經(jīng)營(yíng)只能采取合資方式?；葑u(yù)在中國(guó)的合作方是聯(lián)合資信，穆迪則持有中誠(chéng)信國(guó)際30%股權(quán)，標(biāo)普雖未持有中國(guó)本地評(píng)級(jí)公司股權(quán)，但與上海新世紀(jì)資信建立了合作關(guān)系，主要在技術(shù)和培訓(xùn)方面提供幫助。

　　而隨著中國(guó)對(duì)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的逐步放開(kāi)，上述三家公司開(kāi)始加速籌劃在中國(guó)獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的事宜。今年1月，惠譽(yù)宣布，已向新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC出售聯(lián)合資信49%股權(quán)。但將手中的股權(quán)悉數(shù)賣出并不意味著惠譽(yù)將退出中國(guó)，恰恰相反，惠譽(yù)評(píng)級(jí)發(fā)言人表示：“中國(guó)監(jiān)管環(huán)境的變化為我們提供了一個(gè)機(jī)會(huì)去考慮及評(píng)估如何能夠更好地滿足未來(lái)本地和全球資本市場(chǎng)的需求?！?/p>

　　除惠譽(yù)外，穆迪投資者服務(wù)方面此前也表示，正在研究適宜的方案。穆迪方面稱，“愿為中國(guó)債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展發(fā)揮建設(shè)性作用。我們認(rèn)為銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)近期發(fā)布的規(guī)定是有利于市場(chǎng)發(fā)展的又一舉措”。而在今年5月，標(biāo)普在一份聲明中就表示，計(jì)劃在中國(guó)成立自己的獨(dú)資公司，該公司將以新設(shè)方式設(shè)立并運(yùn)營(yíng)，相關(guān)計(jì)劃已經(jīng)告知中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)此，東方金城評(píng)級(jí)副總監(jiān)俞春江表示：“銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)正式開(kāi)始受理新評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的注冊(cè)評(píng)價(jià)申請(qǐng)，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以設(shè)立獨(dú)資公司方式申請(qǐng)注冊(cè)評(píng)價(jià)在預(yù)料之中?！?/p>

　　根據(jù)中債登與上清所的合計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年12月，我國(guó)銀行間市場(chǎng)總托管量達(dá)到47萬(wàn)億元，債券市場(chǎng)規(guī)模在全球僅次于美國(guó)和日本，位列第三。

　　銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)表示，信用評(píng)級(jí)是關(guān)乎債券市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境的重要基礎(chǔ)設(shè)施，在“防控金融風(fēng)險(xiǎn)”主基調(diào)下，其信用風(fēng)險(xiǎn)揭示作用的重要性凸顯。

　　水土不服

　　入華大門已開(kāi)，想要分杯羹卻并不容易。由于國(guó)際三大評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在較大差異，價(jià)值信用評(píng)級(jí)對(duì)資本市場(chǎng)的影響力巨大，不論是監(jiān)管機(jī)構(gòu)還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，在接受國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)方面仍需要時(shí)間。

　　據(jù)了解，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)主要以發(fā)行人付費(fèi)模式為主，即擬發(fā)行債券的公司支付一筆費(fèi)用，要求評(píng)級(jí)公司通過(guò)評(píng)級(jí)模型給予其一定等級(jí)的信用評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)高低決定了債券發(fā)行的利率，信用等級(jí)越高，融資利率越低。

　　但在評(píng)級(jí)費(fèi)用方面，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常每單在90萬(wàn)元左右，中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般每單不超過(guò)25萬(wàn)元。價(jià)格上的巨大差異也可能導(dǎo)致國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)水土不服的癥狀。

　　不過(guò)，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法、模型等技術(shù)較為先進(jìn)，在數(shù)據(jù)、人才等方面也存在明顯優(yōu)勢(shì)。一旦這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，也將倒逼國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)提升自身技術(shù)水平。

　　聯(lián)合信用評(píng)級(jí)公司高級(jí)分析師何苗苗在一篇討論評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)模式的報(bào)告中稱，目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)報(bào)告內(nèi)容過(guò)于雷同，多是對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象現(xiàn)有狀況的表述，缺少各機(jī)構(gòu)獨(dú)有的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)判斷。相較于審計(jì)、法律和評(píng)估等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，目前國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)報(bào)告所體現(xiàn)的投資參考價(jià)值相對(duì)有限。

　　這同樣也造成中國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)公信力弱。根據(jù)同花順iFind統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)十大評(píng)級(jí)公司共發(fā)出10267份公司主體信用評(píng)級(jí)，A類評(píng)級(jí)以下的公司只有589家，占比僅5.7%。穆迪、惠譽(yù)、標(biāo)普一般會(huì)將A類評(píng)級(jí)給予財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況安全的公司。

　　而目前，中國(guó)評(píng)級(jí)監(jiān)管部門已經(jīng)意識(shí)到評(píng)級(jí)級(jí)別“虛高”的問(wèn)題，北京商報(bào)此前曾報(bào)道，今年1月初，中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司、上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司因在評(píng)級(jí)質(zhì)量控制方面存在不嚴(yán)謹(jǐn)，收到了上海證監(jiān)局的警示函；同年2月，大公國(guó)際資信因內(nèi)部管理存在缺陷、財(cái)務(wù)管理獨(dú)立性不足被北京證監(jiān)局責(zé)令改正。

　　北京商報(bào)記者 陶鳳 實(shí)習(xí)記者 肖涌剛/文 代小杰/制表

　　放開(kāi)外資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入大事記

　　2017年5月12日

　　財(cái)政部在官網(wǎng)發(fā)布的《中美經(jīng)濟(jì)合作百日計(jì)劃早期收獲》提到，中方將允許在華外資全資金融服務(wù)公司提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)

　　2017年6月28日

　　國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2017修訂）》，在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域取消了“資信調(diào)查與評(píng)級(jí)服務(wù)”的外資準(zhǔn)入限制

　　2017年7月3日

　　中國(guó)人民銀行發(fā)布了2017年第7號(hào)公告，明確境內(nèi)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)的要求

　　2018年3月27日

　　中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注冊(cè)評(píng)價(jià)規(guī)則》，允許符合條件的境外信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)開(kāi)展債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)

（責(zé)任編輯：華青劍）