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海能技術(430476)2023年中報點評：色譜光譜板塊表現(xiàn)靚麗 23H1扣非歸母凈利潤+32%
(資料圖)
事項：
報告期內，公司半年度營業(yè)收入1.32 億元，同比增加25.86%，歸屬上市公司股東的凈利潤1138.5 萬元，同比增加1.79%。
評論：
營收穩(wěn)健增長，非經影響歸母凈利潤。1）收入層面，H1 是儀器儀表行業(yè)的傳統(tǒng)淡季（22H1 公司營收占全年的37%），公司主業(yè)仍實現(xiàn)了26%的增長，我們認為主要系公司產品市場認可度逐漸提升所致。2）利潤層面，23H1 公司的歸母凈利潤同比僅增長1.79%，主要系政府補助減少所致，本報告期內公司記入當期收益的政府補助272.32 萬元，較去年同期下降63%；扣非歸母凈利潤層面公司表現(xiàn)亮眼同比增長31.61%。3）費用層面，23H1 公司的銷售/管理/ 研發(fā)費用率分別為26.49%/20%/18.44% ， 絕對值同比分別增長42.1%/4.11%/20.25%。銷售費用大幅增長主要系薪酬結構調整引起人工費用增加；市場銷售活動較去年同期增加，引起相應差旅費用、招待費用、市場開發(fā)費用增加所致。
色譜光譜板塊增速亮眼。分板塊來看，公司的色譜光譜業(yè)務表現(xiàn)靚麗，營業(yè)收入同比增長45.84%，主要系公司重點布局的高效液相色譜儀系列產品收入大幅增長所致。公司剩余業(yè)務板塊在2023H1 也均實現(xiàn)了收入增長，有機元素分析、樣品前處理、通用儀器、技術服務及耗材板塊營收同比分別增長13.89%/13.95%/81.46%/16.46%；毛利率分別增長1.31%/0.04%/4.16%/-6.21%至77.14%/66.34%/64.73%/68.68%。技術服務及耗材板塊毛利率下降主要系境外服務及材料成本因通脹及匯率上升所致。
經營性現(xiàn)金流短暫承壓。2023H1 公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為-2407.58萬元，較去年同期大幅下滑999.4%，與凈利潤差異較大，主要原因系本期投資損失、財務費用及股份支付等非付現(xiàn)因素以及應付職工薪酬、應交稅費等經營性應付項目的減少等綜合性影響所致。
政策強力助推，科學儀器業(yè)務潛力無限。2023 年以來國家先后出臺多項政策支持職業(yè)教育發(fā)展，我們認為職業(yè)院校和應用型本科的儀器設備主要應用于教學演示和實訓（985/211 偏重于高端科研），與國產儀器設備現(xiàn)階段的發(fā)展水平更為匹配。隨著公司的拳頭產品高效液相色譜儀打磨日臻成熟，海能技術有望抓住機遇成長為色譜儀這一科學儀器重要單品的標桿公司。
投資建議：我們維持原有預測不變，預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 0.56、0.67 和 0.80 億元，對應 PE 為 18/15/12 倍。我們選取聚光科技（科學儀器龍頭）、皖儀科技（色譜）和萊伯泰科（樣品前處理）作為可比公司，考慮到公司目前有機元素分析與樣品前處理儀器占比較高且北交所的流動性偏弱，給予公司 2023 年PE 30 倍，目標價20.7 元，維持“強推”評級。
風險提示：國產替代不及預期、研發(fā)失敗風險、產業(yè)化失敗風險、行業(yè)競爭加劇、相關政策推進不及預期、商譽減值風險。
