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中期借貸便利(MLF)利率不變 央行釋放了什么新信號

中期借貸便利(MLF)續(xù)做的承諾兌現(xiàn),但利率卻保持不變。人民銀行15日公告稱,為維護銀行體系流動性合理充裕,開展2000億元MLF操作,充分滿足了金融機構(gòu)需求。公告顯示,中標利率保持2.95%不變。當日無逆回購操作。

鑒于本月共有7400億元MLF到期,昨日2000億元MLF為縮量續(xù)做。市場人士認為,在市場資金利率較低的情況下,MLF操作量滿足了機構(gòu)需求,央行更多通過寬信用直接支持實體經(jīng)濟,通過改革降成本,在外部環(huán)境影響下,貨幣政策操作相對謹慎。

寬信用遏制資金空轉(zhuǎn)

4、5月份連續(xù)縮量續(xù)做,本月MLF操作的量縮價平,略低于市場預(yù)期。中信證券研究所副所長明明認為,央行此舉主要有三方面考慮:一是目前央行更多通過寬信用直接支持實體經(jīng)濟,包括6月初創(chuàng)設(shè)兩大工具,近期信貸和社融表現(xiàn)強勁。二是通過改革降成本,包括通過存量切換、壓降銀行點差,來實現(xiàn)降成本的作用,而不是央行主動進行降息。三是在近期全球市場風險情緒影響下,美元有所走強,考慮到外部因素,貨幣政策操作總體保持謹慎態(tài)度。

實際上,目前銀行間市場1年期資金利率約為2.2%,仍低于同期限MLF操作利率。市場分析人士認為,成本相對較高、市場需求較少,可能是本次縮量續(xù)做的原因。

自5月底以來,資金利率出現(xiàn)顯著回升,1個月以上期限的資金利率逐漸拉升,期限利差有所擴大。上周五,1年期上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)上行5.1個基點。

“短期內(nèi)市場利率持續(xù)處于較高水平,實際上也是在釋放繼續(xù)遏制金融空轉(zhuǎn)的政策信號。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為,此時如果下調(diào)MLF利率,則市場利率勢必隨之出現(xiàn)一定幅度下調(diào),不利于穩(wěn)定市場預(yù)期,不利于鞏固防范金融空轉(zhuǎn)效果。

近日,市場避險情緒上升,債券收益率連續(xù)下行。6月11日、12日,國債期貨連續(xù)走強。上周五,10年期國債收益率低至2.72%,觸及6月份以來低位。盡管央行縮量續(xù)做MLF,國債期貨走勢也沒有明顯走弱,大部分品種仍然上漲。

本月LPR可能按兵不動

在經(jīng)歷4、5月份貨幣投放邊際趨緊態(tài)勢后,市場普遍認為,6月份可能成為政策觀察期。

此次MLF釋放信號后,明明認為,按照目前態(tài)勢來看,本月貨幣政策可能沒有太多操作空間了,降息和降準的概率均較低,本月貸款市場報價利率(LPR)可能也會保持不變。

王青認為,6月MLF利率保持不變,意味著20日LPR報價也將大概率維持上月水平。年初以來,商業(yè)銀行利差持續(xù)在收窄,加之近期市場利率上行,實際上也在抬高銀行邊際資金成本。由此,本月銀行主動壓縮LPR報價加點的動力不足。

方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色預(yù)計,此次MLF操作量縮價平,后續(xù)銀行間利率短期內(nèi)可能上行,或觸發(fā)央行再次進行逆回購操作對沖,但利率依然保持不變。可能要等到二季度數(shù)據(jù)公布,再確定下一階段貨幣政策操作方向。

“下一次MLF利率下調(diào)最遲或?qū)⒃?月啟動,下半年整體還有40個基點的下調(diào)空間。這將帶動企業(yè)一般貸款利率出現(xiàn)更大幅度下行,有序擴大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果。”王青認為。

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