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40家擬上市公司終止IPO排隊，背后隱含三大問題，哪些機構最容易受傷
3月9日，證監(jiān)會公示了2017年IPO保薦機構情況，證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬在例行新聞發(fā)布會上對此進行了介紹。此外，他表示，下一步證監(jiān)會將結合審核和日常監(jiān)管情況，有針對地加大對保薦機構監(jiān)管力度，發(fā)現(xiàn)問題，堅決處理，嚴格問責。
投行人士對記者表示，隨著相關公示的出臺，不排除更多券商因低過會率而聲名掃地，券商內(nèi)部的兩級分化將加劇。另一個值得注意的現(xiàn)象是，在IPO審核將持續(xù)從嚴的預期下，疊加重組交易新規(guī)的影響，或將加速一些對IPO心存僥幸企業(yè)的撤退步伐。
證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，已有40家擬上市公司離開IPO排隊通道，大幅超過了去年同期數(shù)量。中止審核的企業(yè)數(shù)量也迅速增長，截至3月5日，中止審查19家，其中13家為近兩周內(nèi)新增。此外，今年以來新申報材料的擬上市公司數(shù)量仍停留在個位，IPO堰塞湖有望進一步紓解。
問題一：哪些券商最受傷
據(jù)統(tǒng)計，今年終止審查的40個項目中，共涉及29家證券公司。其中，廣發(fā)證券(000776,股吧)等4家分別有3個，國元證券(000728,股吧)等4家分別有2個，德邦證券等21家分別有1個。
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證券公司保薦項目終止審查數(shù)量一覽（截至3月5日）
3月9日，證監(jiān)會發(fā)布2017年IPO保薦機構情況，對被否決項目數(shù)量排名前10位的保薦機構、未在規(guī)定期限內(nèi)回復反饋意見的IPO項目保薦機構，以及IPO項目申請撤回的保薦機構等進行了公示。
常德鵬強調(diào)，保薦機構是企業(yè)發(fā)行上市的第一道關口，是資本市場“看門人”,負有法定的核查把關責任。下一步，證監(jiān)會將結合審核和日常監(jiān)管情況，有針對地加大對保薦機構監(jiān)管力度，發(fā)現(xiàn)問題，堅決處理，嚴格問責。
一位東南部券商投行人士對記者表示，隨著相關公示的出臺，不排除更多券商因低過會率而聲名掃地。券商內(nèi)部的兩級分化將加劇。但實際上，單看被否項目數(shù)量是不準確的，做多否多是必然結果，個別運氣好的除外。而某些一年過兩三個項目但沒有被否的，在市場上實際并沒有多少競爭力。
問題二：為何擬上市公司加速終止審查
在證監(jiān)會加強保薦機構監(jiān)管力度的同時，數(shù)據(jù)顯示終止審查的擬上市公司數(shù)量近期有進一步加速趨勢。按月來看，終止審查企業(yè)數(shù)分別是，1月12家，2月17家，3月僅第一周便有11家擬上市公司終止審查。面對這一現(xiàn)象，多位行業(yè)從業(yè)人員對記者表示這并不意外。
東北證券(000686,股吧)研究總監(jiān)付立春對記者表示，相比發(fā)審會上被否，主動撤回材料對發(fā)行人和保薦機構的影響都將更小，未完全準備好的企業(yè)終止審核是理性選擇。
2018年以來終止審查企業(yè)（截至3月5日）
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數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會網(wǎng)站
去年下半年，證監(jiān)會連出重拳，加大力度規(guī)范IPO在審項目。據(jù)媒體報道，證監(jiān)會相關部門對券商進行了多次約談。
2017年12月7日，證監(jiān)會進一步明確IPO審核流程，規(guī)范擬上市項目中止審查情形，將中止審查情形從之前四種細化為八種，并要求自監(jiān)管問答發(fā)布之日尚處于中止審查狀態(tài)企業(yè)，不屬于規(guī)定的中止審查情形的，自發(fā)布之日起10個工作日內(nèi)予以恢復審查。
此后，中止審查企業(yè)數(shù)量快速下降，同時終止IPO排隊的擬上市公司數(shù)量快速上升。證監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示，僅2017年12月就有45家擬上市公司終止審查，占全年總數(shù)的近三分之一。
今年證監(jiān)會從并購重組的準入門檻方面進一步規(guī)范IPO。
2月23日，證監(jiān)會上市部發(fā)布對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目區(qū)分交易類型加強監(jiān)管的新政，規(guī)定IPO被否標的資產(chǎn)三年內(nèi)禁止借殼。
此后的兩周時間里，已有18家企業(yè)終止審查。其中，安徽大地熊新材料股份有限公司、上海梅思泰克環(huán)境股份有限公司、湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司等多家企業(yè)、杭州福膜新材料科技股份有限公司、湖南五方教育科技股份有限公司、北京盈建科軟件股份有限公司等均已進行了預先披露更新。根據(jù)審核工作流程，預先披露更新后即將進入初審會環(huán)節(jié)，意味著企業(yè)很快就將上發(fā)審會。
川財證券研究所所長陳靂對記者表示，無論是規(guī)范中止審查企業(yè)還是嚴管IPO被否項目借殼行為，對擬上市公司申請終止審查的影響都具有階段性，這些舉措都將有利于化解IPO堰塞湖。
問題三：終止審查的擬上市公司都處哪個階段?
IPO的審核工作流程分為受理、反饋會、初審會、發(fā)審會、封卷、核準發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。記者注意到，終止審查的企業(yè)名單所處階段可以大致分為三種情況，既包括了已經(jīng)過會等待拿批文的企業(yè)，也包括發(fā)審會上被暫緩表決的企業(yè)，更多則是在監(jiān)管部門的反饋會之后和發(fā)審會之前主動退出。
浙江優(yōu)創(chuàng)材料科技股份有限公司早在2015年7月便已經(jīng)通過發(fā)審會，而公司今年突然終止審查。
勛龍智造精密應用材料(蘇州)股份有限公司則是在發(fā)審會上被暫緩表決。發(fā)審委沒有給出“暫緩表決”的具體原因。一般而言，IPO首發(fā)申請被暫緩表決，是發(fā)審委收到舉報信息，發(fā)現(xiàn)存在尚待調(diào)查核實并影響明確判斷的問題，或是發(fā)審委因為一些反饋意見沒有審核清楚，需要保薦人和公司補充資料進行解釋。
而江蘇金太陽紡織科技股份有限公司、山東泰和水處理科技股份有限公司等公司則在臨上會前取消審核。1月10日，金太陽紡織在發(fā)審會前夕，因“尚有相關事項需要進一步核查”撤回申報材料。而山東泰和水處理也是在會前，因尚有相關事項需進一步落實而取消上會。
湖南湘佳牧業(yè)股份有限公司和揚州曙光電纜股份有限公司均表示，由于保薦機構的原因，擬調(diào)整上市計劃，主動終止首次公開發(fā)行股票并上市的申請并撤回相關申請文件。湘佳牧業(yè)的保薦機構為中德證券，曙光電纜的保薦機構為金元證券。
武漢奇致激光技術股份有限公司、上海綠岸網(wǎng)絡科技股份有限公司、廣州潔特生物過濾股份有限公司、寧波博匯化工科技股份有限公司、鄭州凱雪冷鏈股份有限公司、廣東奧迪威傳感科技股份有限公司等企業(yè)均表示，因公司調(diào)整上市計劃，經(jīng)公司認真研究和審慎決定，主動向中國證監(jiān)會申請撤回首次公開發(fā)行股票并上市申請文件。
北京德恒律師事務所陳旭光律師對記者表示，企業(yè)終止審查的原因多種多樣，作出終止審查的決定往往都是經(jīng)過再三權衡、深思熟慮。近期監(jiān)管新政肯定是企業(yè)作出此類選擇的影響因素。
付立春表示，擬上市公司終止原因一般分為兩大類，一是持續(xù)成長能力不夠，涉及到公司基本面、主營業(yè)務等;二是規(guī)范性，包括財務規(guī)范性、公司治理規(guī)范性等。新一屆發(fā)審委履職以來，對企業(yè)規(guī)范性要求明顯提高很多。
前述投行人士則認為，終止企業(yè)數(shù)量持續(xù)保持高位主要是三方面原因。一是，因為2016年前后的政策變化，使得2016年IPO排隊企業(yè)數(shù)量達到峰值，錯進必然錯出;二是，證監(jiān)會已經(jīng)里明確了擬IPO企業(yè)最近三年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤合計不能少于1億的標準，若低于要么勸退，要么從嚴審核。某些不符合條件企業(yè)選擇撤材料也是一種必然;三是個別不受待見的行業(yè)，如房地產(chǎn)、類金融、餐飲、游戲等也會選擇抽身離場。
